שלום לכולם
הסתכלתי בגלריית התיקים וראיתי שהגיוון שם די דל (לא מפתיע, אחרי הכל הבלוג דוגל בשיטת השקעה מסויימת), אז רציתי להציג תיק עם נקודת מבט קצת שונה על השוק ואולי יתפתח גם דיון מעניין לגביו.
התיק שלי בנוי שונה מאוד מרוב התיקים שמפורסמים פה בדרך כלל, אבל הבסיס שלו נשען על אותם עקרונות כמו תיק המדדים הממוצע פה בפורום.
דיסקליימר:
לא ממליץ ולא מייעץ, יישום של כל מה שנכתב פה על אחריות הקורא בלבד.
התיק ברמת סיכון גבוהה ויש סיכוי ממשי להפסדים גדולים בתקופה קצרה, לא ממליץ ליישם שום דבר ממה שנכתב פה, במיוחד ללא מחקר עצמאי והבנה של כל חלקי הפוזיציה ומה תפקידם.
אני אתחיל קודם כל בהסבר על מה הרעיון שעומד מאחורי התיק ואחר כך איך הוא בנוי כדי לממש את הרעיון הזה, מי שרוצה רק לראות את התיק מוזמן לקפוץ לתחתית הפוסט.
בחרתי להתמקד בקרנות מחקות של sp500, אני מאמין שההבדל בין פיזור על פני 500 חברות מהגדולות בעולם לפיזור על כל החברות בעולם או באמריקה (VTI או VT) הוא זניח והקרנות של sp500 יותר נזילות ויש עליהן מידע יותר נגיש/ מחקרים שבדקו את ההתנהגות של המדד.
אנחנו יודעים שהתשואה השנתית הממוצעת של השוק לטווח הארוך היתה כ-10% נומינלי והשקעה במדדים בעצם נשענת על הצפי שמה שהיה הוא מה שיהיה והתשואה העתידית תמשיך להיות כמו בעבר כי הכלכלה ממשיכה לצמוח ואיתה מחירי המניות עולים.
אבל מה שיותר מעניין מהתשואה השנתית שאנחנו מכירים זה שהתשואה היומית החציונית היא חיובית ומאוד קרובה ל0%, התשואה החציונית השבועית היא קרוב ל1% והתשואה החציונית החודשית קרובה ל2%.
אפשר לראות שהתשואה החציונית השבועית/חודשית יותר גבוהה מהתשואה הממוצעת (זה קורה כי יש יותר שבועות/חודשים של עליות, אבל כשיש שבועות/חודשים של ירידות הן יותר גדולות).
אם נסתכל על התפלגות כל התשואות החודשיות, נראה שההתפלגות היא כמו פעמון שהקצה שלו באזור ה2%. (אני משקיע באינטרוולים של 3 שבועות מסיבות טכניות, אבל ההתפלגות דומה מאוד להתפלגות החודשית)
זאת אומרת שאם נבחר באקראי תאריך ונסתכל מה היתה תשואת המדד ב30 הימים אחריו, רוב הפעמים התשואה תהיה באזור ה1%-3%, וככל שאנחנו מתרחקים מתחת ל1% או מעל 3%, כך הסיכוי שזו התשואה שהיתה בחודש הזה יורדת.
תמונה להמחשה: (התפלגות התשואות של SP500 באינטרוולים של 3 שבועות, מודגשת העמודה של 1.75%-2%)
ציר הX הוא אחוזי התשואה בכל אינטרוול, ציר הY הוא מספיק המופעים של כל תשואה.
*מבוסס על התשואות של אינטרוולים חופפים של 3 שבועות (15 ימי מסחר) של SP500 ב90 השנים האחרונות.
** התמונה לא שונה בהרבה אם נסתכל גם רק על ה30 שנים האחרונות.
התיק מנסה לנצל את ההתנהגות הזו של המדד (שמתנהג "יפה" בעיקר בגלל שהוא מפוזר ומייצג תמיד את החברות הגדולות בארה"ב), במקום לקבל את תשואה לינארית ביחס לתשואת המדד (המדד עלה באחוז, אני מרוויח אחוז, המדד ירד ב3 אחוז אני מפסיד 3 אחוז וכו'), התיק מנסה להרוויח תשואה גבוהה מהמדד כשהמדד מסיים באזור עם התשואות שכיחות (למשל 1% עד 3%) ותשואה נמוכה מהמדד באזור עם תשואות נדירות, למשל אם המדד עולה ב2% נרוויח 4% ואם הוא עולה 5% נרוויח 1%.
באופן אידיאלי היינו רוצים שהתשואה שלנו תהיה בצורת פעמון בדיוק כמו התפלגות התשואות של המדד, וזה בדיוק מה שהתיק הזה מנסה לעשות.
מבנה התיק:
כדי לבנות פוזציה כזו השתמשתי באופציות על spy, בחרתי דווקא בspy בעיקר כי יש לו את שרשרת האופציות הכי נזילה, שזה חשוב מאוד בכל מה שקשור לאופציות כי גילגול האופציות יכול להפוך לעסק מאוד יקר אם ספרד הbid-ask גדול, במיוחד כשהשוק מתרסק והתנודתיות עולה או כשהאופציות נכנסות עמוק לתוך הכסף.
התיק עצמו מורכב מכמות מסויימת של lotים (אני מגדיר lot ככמות המינימלית של חוזים שאפשר לקנות כדי לשמור על היחס הרצוי), מספר הlotים נקבע לפי כמות הכסף שיש בחשבון ויחס המינוף הרצוי.
המבנה של lot אחד הוא:
1. שורט אופציית קול כ1% מעל מחיר השוק 30 ימים לפקיעה
2. שורט 2 אופציות פוט כ1% מעל מחיר השוק 30 ימים לפקיעה
3. לונג 2 אופציות פוט 10%-12% מתחת למחיר השוק 90+ ימים לפקיעה.
את האופציות הקצרות אני מחזיק בממוצע ל21 ימים ומגלגל אותם בדיוק 21 ימים קדימה (ספציפית אני מגלגל מיום שישי ליום שישי, בעיקר משיקולי נזילות, אופציות שבועיות הן הנזילות ביותר), ואת האופציות הארוכות אני מגלגל פעם בחודש.
מלבד הזמנים הקבועים לגלגל האופציות, לפעמים אם יש תנועה חדה בשוק, אני מגלגל מוקדם יותר, אבל תמיד מגלגל 21 ימים קדימה.
הסיבה לגילגול מוקדם היא שכשאופציה היא עומק בתוך הכסף יחס הסיכון\תשואה שלה כבר לא מתאים לאסטרטגיה של התיק, ועדיף לקבע הפסד קטן מלהסתכן בהפסד גדול.
האופציות הקצרות הן אלה שיוצרות את 'פעמון התשואה' כמו שרציתי, האופציות הארוכות מגדרות נפילה מהירה וחדה ומורידות סיכון, הסיבה העיקרית שאני מחזיק אותן (בתוחלת אני מפסיד עליהן כסף כמעט תמיד) היא כדי שאני אוכל למנף את הפוזיציה העיקרית (האופציות הקצרות) וכדי להוריד את הסיכון למארגין קול (מעשית אין סיכון למארגין קול כי ההפסד המקסימלי של התיק מוגדר וקשיח).
מבחינת סיכון להפסדים או מארגין קול, כדי להיות מה שנקרא cash secured, על שתי השורט פוט, צריך להקצות כ88 אלף דולר (המחיר של יחידת spy כפול 100 כפול 2), אבל בגלל שתי הלונג פוט כ10% מחוץ לכסף טכנית צריך רק 9 אלף דולר.
אבל אם הייתי קונה lot על כל 9 אלף דולר בחשבון היה יוצא שאני ממונף פי 10 וזה מתכון לאסון אז אני לא עושה את זה.
מעשית, כל lot הוא הרבה פחות מסוכן מלהחזיק 200 מניות של spy, אז אני מתמחר את הסיכון של כל lot כמו החזקה של 100 מניות של spy, זה בערך 44 אלף דולר. (הסיבה שהוא פחות מסוכן היא שהשורט קול ו2 הלונג פוט נותנים חשיפה הפוכה ל2 השורט פוט והם מקזזים אחד את השני)
זו הגרסה הרביעית של התיק, וכנראה שהיא לא האחרונה, ככל שהזמן עובר ואני מתעסק עם האופציות השונות יותר אני לומד דברים חדשים ומשפר את התיק.
יש כמה חסרונות בולטים בפוזיציה הזו:
1. גילגול אופציות יוצר אירוע מס, זאת אומרת אין דחיית מס וצריך לדווח למס הכנסה כל שנה.
2. צריך לעשות הרבה פעולות של קניה ומכירה, יש סיכון שמס הכנסה ייראה את זה כפעילות עסקית וימסה את התיק במס שולי.
3. עמלות + ביד-אסק ספרד בסכומים לא זניחים.
4. דורש התעסקות (אומנם לא רבה) שבועית, לא שגר ושכח כמו תיק מדדים רגיל.
5. האסטרטגיה הכללית אומנם פשוטה ומוגדרת היטב, אבל יש הרבה מקום לשיקול דעת במקרים שדרוש גילגול מוקדם של האופציות, זאת אומרת שיש פוטנציאל לגרימת הפסדים כתוצאה מהחלטות שגויות.
6. קל מאוד להתמנף (כמעט בחינם), מצד אחד זה יתרון, מצד שני גם קל מאוד להתמנף יותר מדי ולהגיע לרמת סיכון לא צפוייה.
יצא קצת ארוך, ויש עוד הרבה מה לכתוב, אבל אני אעצור כאן ואולי בעתיד אני אתעמק בכמה חלקים שכנראה דורשים הסבר/הרחבה ודילגתי עליהם.
הסתכלתי בגלריית התיקים וראיתי שהגיוון שם די דל (לא מפתיע, אחרי הכל הבלוג דוגל בשיטת השקעה מסויימת), אז רציתי להציג תיק עם נקודת מבט קצת שונה על השוק ואולי יתפתח גם דיון מעניין לגביו.
התיק שלי בנוי שונה מאוד מרוב התיקים שמפורסמים פה בדרך כלל, אבל הבסיס שלו נשען על אותם עקרונות כמו תיק המדדים הממוצע פה בפורום.
דיסקליימר:
לא ממליץ ולא מייעץ, יישום של כל מה שנכתב פה על אחריות הקורא בלבד.
התיק ברמת סיכון גבוהה ויש סיכוי ממשי להפסדים גדולים בתקופה קצרה, לא ממליץ ליישם שום דבר ממה שנכתב פה, במיוחד ללא מחקר עצמאי והבנה של כל חלקי הפוזיציה ומה תפקידם.
אני אתחיל קודם כל בהסבר על מה הרעיון שעומד מאחורי התיק ואחר כך איך הוא בנוי כדי לממש את הרעיון הזה, מי שרוצה רק לראות את התיק מוזמן לקפוץ לתחתית הפוסט.
בחרתי להתמקד בקרנות מחקות של sp500, אני מאמין שההבדל בין פיזור על פני 500 חברות מהגדולות בעולם לפיזור על כל החברות בעולם או באמריקה (VTI או VT) הוא זניח והקרנות של sp500 יותר נזילות ויש עליהן מידע יותר נגיש/ מחקרים שבדקו את ההתנהגות של המדד.
אנחנו יודעים שהתשואה השנתית הממוצעת של השוק לטווח הארוך היתה כ-10% נומינלי והשקעה במדדים בעצם נשענת על הצפי שמה שהיה הוא מה שיהיה והתשואה העתידית תמשיך להיות כמו בעבר כי הכלכלה ממשיכה לצמוח ואיתה מחירי המניות עולים.
אבל מה שיותר מעניין מהתשואה השנתית שאנחנו מכירים זה שהתשואה היומית החציונית היא חיובית ומאוד קרובה ל0%, התשואה החציונית השבועית היא קרוב ל1% והתשואה החציונית החודשית קרובה ל2%.
אפשר לראות שהתשואה החציונית השבועית/חודשית יותר גבוהה מהתשואה הממוצעת (זה קורה כי יש יותר שבועות/חודשים של עליות, אבל כשיש שבועות/חודשים של ירידות הן יותר גדולות).
אם נסתכל על התפלגות כל התשואות החודשיות, נראה שההתפלגות היא כמו פעמון שהקצה שלו באזור ה2%. (אני משקיע באינטרוולים של 3 שבועות מסיבות טכניות, אבל ההתפלגות דומה מאוד להתפלגות החודשית)
זאת אומרת שאם נבחר באקראי תאריך ונסתכל מה היתה תשואת המדד ב30 הימים אחריו, רוב הפעמים התשואה תהיה באזור ה1%-3%, וככל שאנחנו מתרחקים מתחת ל1% או מעל 3%, כך הסיכוי שזו התשואה שהיתה בחודש הזה יורדת.
תמונה להמחשה: (התפלגות התשואות של SP500 באינטרוולים של 3 שבועות, מודגשת העמודה של 1.75%-2%)
ציר הX הוא אחוזי התשואה בכל אינטרוול, ציר הY הוא מספיק המופעים של כל תשואה.
*מבוסס על התשואות של אינטרוולים חופפים של 3 שבועות (15 ימי מסחר) של SP500 ב90 השנים האחרונות.
** התמונה לא שונה בהרבה אם נסתכל גם רק על ה30 שנים האחרונות.
התיק מנסה לנצל את ההתנהגות הזו של המדד (שמתנהג "יפה" בעיקר בגלל שהוא מפוזר ומייצג תמיד את החברות הגדולות בארה"ב), במקום לקבל את תשואה לינארית ביחס לתשואת המדד (המדד עלה באחוז, אני מרוויח אחוז, המדד ירד ב3 אחוז אני מפסיד 3 אחוז וכו'), התיק מנסה להרוויח תשואה גבוהה מהמדד כשהמדד מסיים באזור עם התשואות שכיחות (למשל 1% עד 3%) ותשואה נמוכה מהמדד באזור עם תשואות נדירות, למשל אם המדד עולה ב2% נרוויח 4% ואם הוא עולה 5% נרוויח 1%.
באופן אידיאלי היינו רוצים שהתשואה שלנו תהיה בצורת פעמון בדיוק כמו התפלגות התשואות של המדד, וזה בדיוק מה שהתיק הזה מנסה לעשות.
מבנה התיק:
כדי לבנות פוזציה כזו השתמשתי באופציות על spy, בחרתי דווקא בspy בעיקר כי יש לו את שרשרת האופציות הכי נזילה, שזה חשוב מאוד בכל מה שקשור לאופציות כי גילגול האופציות יכול להפוך לעסק מאוד יקר אם ספרד הbid-ask גדול, במיוחד כשהשוק מתרסק והתנודתיות עולה או כשהאופציות נכנסות עמוק לתוך הכסף.
התיק עצמו מורכב מכמות מסויימת של lotים (אני מגדיר lot ככמות המינימלית של חוזים שאפשר לקנות כדי לשמור על היחס הרצוי), מספר הlotים נקבע לפי כמות הכסף שיש בחשבון ויחס המינוף הרצוי.
המבנה של lot אחד הוא:
1. שורט אופציית קול כ1% מעל מחיר השוק 30 ימים לפקיעה
2. שורט 2 אופציות פוט כ1% מעל מחיר השוק 30 ימים לפקיעה
3. לונג 2 אופציות פוט 10%-12% מתחת למחיר השוק 90+ ימים לפקיעה.
את האופציות הקצרות אני מחזיק בממוצע ל21 ימים ומגלגל אותם בדיוק 21 ימים קדימה (ספציפית אני מגלגל מיום שישי ליום שישי, בעיקר משיקולי נזילות, אופציות שבועיות הן הנזילות ביותר), ואת האופציות הארוכות אני מגלגל פעם בחודש.
מלבד הזמנים הקבועים לגלגל האופציות, לפעמים אם יש תנועה חדה בשוק, אני מגלגל מוקדם יותר, אבל תמיד מגלגל 21 ימים קדימה.
הסיבה לגילגול מוקדם היא שכשאופציה היא עומק בתוך הכסף יחס הסיכון\תשואה שלה כבר לא מתאים לאסטרטגיה של התיק, ועדיף לקבע הפסד קטן מלהסתכן בהפסד גדול.
האופציות הקצרות הן אלה שיוצרות את 'פעמון התשואה' כמו שרציתי, האופציות הארוכות מגדרות נפילה מהירה וחדה ומורידות סיכון, הסיבה העיקרית שאני מחזיק אותן (בתוחלת אני מפסיד עליהן כסף כמעט תמיד) היא כדי שאני אוכל למנף את הפוזיציה העיקרית (האופציות הקצרות) וכדי להוריד את הסיכון למארגין קול (מעשית אין סיכון למארגין קול כי ההפסד המקסימלי של התיק מוגדר וקשיח).
מבחינת סיכון להפסדים או מארגין קול, כדי להיות מה שנקרא cash secured, על שתי השורט פוט, צריך להקצות כ88 אלף דולר (המחיר של יחידת spy כפול 100 כפול 2), אבל בגלל שתי הלונג פוט כ10% מחוץ לכסף טכנית צריך רק 9 אלף דולר.
אבל אם הייתי קונה lot על כל 9 אלף דולר בחשבון היה יוצא שאני ממונף פי 10 וזה מתכון לאסון אז אני לא עושה את זה.
מעשית, כל lot הוא הרבה פחות מסוכן מלהחזיק 200 מניות של spy, אז אני מתמחר את הסיכון של כל lot כמו החזקה של 100 מניות של spy, זה בערך 44 אלף דולר. (הסיבה שהוא פחות מסוכן היא שהשורט קול ו2 הלונג פוט נותנים חשיפה הפוכה ל2 השורט פוט והם מקזזים אחד את השני)
זו הגרסה הרביעית של התיק, וכנראה שהיא לא האחרונה, ככל שהזמן עובר ואני מתעסק עם האופציות השונות יותר אני לומד דברים חדשים ומשפר את התיק.
יש כמה חסרונות בולטים בפוזיציה הזו:
1. גילגול אופציות יוצר אירוע מס, זאת אומרת אין דחיית מס וצריך לדווח למס הכנסה כל שנה.
2. צריך לעשות הרבה פעולות של קניה ומכירה, יש סיכון שמס הכנסה ייראה את זה כפעילות עסקית וימסה את התיק במס שולי.
3. עמלות + ביד-אסק ספרד בסכומים לא זניחים.
4. דורש התעסקות (אומנם לא רבה) שבועית, לא שגר ושכח כמו תיק מדדים רגיל.
5. האסטרטגיה הכללית אומנם פשוטה ומוגדרת היטב, אבל יש הרבה מקום לשיקול דעת במקרים שדרוש גילגול מוקדם של האופציות, זאת אומרת שיש פוטנציאל לגרימת הפסדים כתוצאה מהחלטות שגויות.
6. קל מאוד להתמנף (כמעט בחינם), מצד אחד זה יתרון, מצד שני גם קל מאוד להתמנף יותר מדי ולהגיע לרמת סיכון לא צפוייה.
יצא קצת ארוך, ויש עוד הרבה מה לכתוב, אבל אני אעצור כאן ואולי בעתיד אני אתעמק בכמה חלקים שכנראה דורשים הסבר/הרחבה ודילגתי עליהם.
נערך לאחרונה ב:
