הסבר ואז שאלה/דיון.
דוגמא 1 - זהב:
אתמול (כאשר שער הדולר הוא 4 ש"ח) הלכתי לחנות של יוסי זהבי וקניתי מטיל זהב ב- 4000 ש"ח, מיד לאחר מכן הלכתי לחנות ממול של ג'וזף גולד וקניתי מטיל זהב נוסף ב- 1000$.
הלכתי לישון, קמתי היום בבוקר וגיליתי שמכיוון שהדולר ירד בערכו מול סל המטבעות העולמי - שער הדולר הוא 3 ש"ח, מה קרה פה?
אז נניח שלא התבלבלתי ושאני זוכר ממי קניתי איזה מטיל (כי שמתי את שניהם במגירה והם נראים אותו דבר), אני נזכר שמטיל זהב אחד נקוב בשקלים והיה שווה 4000 ש"ח, מטיל הזהב השני נקוב בדולרים והיה שווה 1000$ (שזה היום כבר 3000 ש"ח), האם הפסדתי?
אני הולך ליוסי ומוכר לו בחזרה מטיל זהב תמורת 4000 ש"ח, כי זה המחיר וזה לא השתנה מאתמול, מיד לאחר מכן אני הולך לחנות של ג'וזף ממול ומגלה שהמחיר של מטיל הזהב עלה ל- 1333$, למה זה קרה? כי בשוק משוכלל לא ייתכן שיש ארביטראז' גדול לאורך זמן [
הסבר מעולה].
דוגמא 2 - מניית טבע:
אתמול (כאשר שער הדולר הוא 4 ש"ח) הלכתי לבורסה בת"א וקניתי מניות של טבע ב- 4000 ש"ח, מיד לאחר מכן הלכתי לבורסה בוול סטריט (מזל שיש אינטרנט, אחרת זה היה לי רחוק ממש) וקניתי מניות של טבע ב- 1000$.
הלכתי לישון, קמתי היום בבוקר וגיליתי שמכיוון שהדולר ירד בערכו מול סל המטבעות העולמי - שער הדולר הוא 3 ש"ח, מה קרה פה?
למרות שזו בדיוק אותה מניה, הפעם אני לא מתבלבל כי רשום לי במחשב מאיפה קניתי איזו מניה, אני נזכר שהמניות שנקובות בשקלים היו שוות 4000 ש"ח, המניות שנקובות בדולרים היו שוות 1000$ (שזה היום כבר 3000 ש"ח), האם הפסדתי?
אני הולך לבורסה בת"א ומוכר את המניות תמורת 4000 ש"ח, כי זה המחיר וזה לא השתנה מאתמול, מיד לאחר מכן אני הולך לבורסה בוול סטריט ומגלה שהמחיר של מניית טבע עלה ל- 1333$, למה זה קרה? כי בשוק משוכלל לא ייתכן שיש ארביטראז' גדול לאורך זמן [
הסבר מעולה].
גם אם נניח שנפילת הדולר השפיעה על מחיר המנייה גם בשקלים, עדיין, בגלל שמדובר במנייה דואלית הרווח או ההפסד בשקלים ובדולרים יהיה זהה לחלוטין, בגלל שלא ייתכן ארביטראז' לאורך זמן (כמה חלקיקי שניה, במקרה של הבורסה).
בשתי הדוגמאות הנ"ל הארביטראז' דאג לכך שלא משנה מה קורה למחיר הדולרי של הנכס שקניתי (זהב או מניה דואלית) - זה לא משפיע כלל על כמות השקלים שיש לי בכיס ואני עדיין יכול לקנות את אותה כמות של עגבניות במכולת השכונתית שלי בישראל.
שאלה/דיון:
אתמול (כאשר שער הדולר הוא 4 ש"ח) הלכתי לבורסה בוול סטריט וקניתי מניות של חברת תפוח ב- 1000$, מיד לאחר מכן קניתי גם מניות של אפל ב- 1000$.
חברת תפוח וחברת אפל הן חברות שונות אך דומות מאוד, אלו ההבדלים ביניהן:
1. חברת אפל היא חברה אמריקאית שנסחרת בוול סטריט בדולרים, היא מחזיקה הרבה מאוד דולרים בחשבון העו"ש שלה וכל הכנסותיה מתקבלות בדולרים.
2. חברת תפוח היא חברה ישראלית שנסחרת בוול סטריט בדולרים, אבל אין לה דולרים בחשבון העו"ש שלה אלא שקלים וכל הכנסותיה הן מהארץ ומתקבלות בשקלים.
הלכתי לישון, קמתי היום בבוקר וגיליתי שמכיוון שהדולר ירד בערכו מול סל המטבעות העולמי ושער הדולר הוא 3 ש"ח, מה קרה פה?
אני נזכר שמניות תפוח נקובות בדולרים אך נכס הבסיס לא הושפע כלל מהשער הדולר, הכנסות החברה, הוצאותיה ורווחיה היו והמשיכו להיות בשקלים, לכן מחיר החברה בדולרים יעלה מייד עם פתיחת המסחר ל- 1333$.
מה יקרה לשווי של חברת אפל? חברת אפל נפגעה מהירידה בשער הדולר:
על מנת לשמר שכר זהה לעובדיה היא תיאלץ להעלות אותו, על מנת לשמר רווח זהה היא תיאלץ להעלות את מחירי המוצרים שלה, הדברים האלו לוקחים זמן. כמו כן מכיוון שחלק מנכסיה של חברת אפל הם לא רק נקובים בדולרים אלא הם ממש ערימה של דולרים בכספת (צמודים לדולר) אז קיימת פגיעה ממשית בשווי נכסי החברה. לכן מניית אפל לא תעלה כמו מניית תפוח. נניח לצורך הדוגמא שמניית אפל עלתה לשווי של 1200$, ז"א נוצר לי כאן הפסד שקלי.
עכשיו אני רוצה לקחת את ה- 1200$ דולר האלו, להמיר אותם ל- 3600 ש"ח ולראות האם אני יכול לקנות את אותה כמות עגבניות שיכולתי לקנות ב- 3600 ש"ח אתמול.
במכולת יש שלוש עגבניות:
- עגבניה ישראלית שצמודה לשקל (עלות הקרקע, המים, העבודה, המיסים וכו.. כולם בשקלים)
- עגבניה מאירופה שצמודה ליורו (מייצג כל נכס מיובא שלא צמוד לדולר)
- עגבניה מחו"ל "אחר" שצמודה לדולר
ההגיון אומר שמחירה של העגבניה הישראלית והאירופאית יישאר זהה בעוד שמחירה של העגבניה מחו"ל "אחר" יוזל כך שאוכל לקנות כמות זהה של עגבניות מחו"ל "אחר" לכמות שיכולתי לקנות אתמול. כמו כן, אם קיימת תחרות טובה בשוק העגבניות, אז גם מחירי העגבניות הישראלית והאירופאית יוזלו תוך זמן קצר יחסית.
עכשיו לשאלות:
1. מה קורה למוצרים שמיובאים בלעדית מאירופה וצמודים ליורו ושאין בהם תחרות? האם מניית אפל שברשותי תקנה פחות מהם? נראה לי שכן ולכן מדובר בהפסד אמיתי, האם אני טועה?
2. מה עם מוצרים שהם ישראליים בלבד ואין בהם תחרות מחו"ל כלל? הדוגמא הכי טובה לזה היא באמת קניית דירה. רוב המחיר של הדירה הוא ערך הקרקע ועלות העבודה (שקלים), חלק הוא עלות החומרים שהבאנו לארץ ושילמנו עליהם במטבע שאינו דולר (יורו למשל) ורק חלק קטן הוא עלות החומרים שייבאנו מחו"ל ושילמנו עליהם בדולרים. ז"א המחיר של הדירה לא יוזל כמו מחיר העגבניה ואני אוכל לקנות "פחות דירה" עקב השינוי הזה וזה כבר הפסד אמיתי, האם אני טועה?