שאלת כדאיות הענקת הלוואה

[כימאי]

כאמור, אני יכול לקבל את הכסף כולו בהתראה של שלושה חודשים.

תוך פגיעה ביחסים בינך לבין אותו אדם.

 

[החושב]

אין טעם שאחזור על כל האזהרות למעלה ואני מצטרף לכולן, אבל מתכוון לענות לשאלתך על פי נתוני השאלה.

לדעתי, ככל ואכן יש לך את האפשרות הממשית לקבל את הכסף בהתראה של שלושה חודשים, ממילא המח"מ של ההלוואה הינו 3 חודשים (למעשה חודש וחצי כי הממוצע הינו חצי מתקופת האגרת, אבל לא נכנס לזוטות) ולא 4 שנים, שכן זה שקול לרכישת אגרת לשלושה חודשים ומיחזור שלה שוב ושוב עד ארבע שנים.
מוצר ההשקעה המשקף ריבית חסרת סיכון לשלושה חודשים, הינו המק"מ לשלושה חודשים. למעשה על פי כללי החשבונאות זה נחשב "כמזומן".
כיום המק"מ נסחר ב0.21% תשואה ברוטו. ממילא, התשואה המוצעת לך הינה 1.75% ברוטו היא תשואה מעולה שהינה הרבה מעבר לריבית חסרת סיכון (שוב, אני יוצא מנקודת הנחה שלך כי אכן מדובר בריבית חסרת סיכון).
בנתונים שהצגת לא הסברת האם מדובר בריבית קבועה (על פי הפריים היום) או בריבית משתנה (שיכולה להזכירך גם לרדת) וכן האם מדובר בריבית נומינלית או מתואמת, וככל שמדובר בנומינלית האם אתם מתכוונים לתאם את הריבית ואם כן כל איזה תקופה (לדעתי, במיוחד אם ההשוואה היא להלוואות בנקאיות רגילות, הרי שראוי לתאם את הריבית כל חודש. ועדיין זכותכם לתאם גם כל רבעון או פעם בשנה או בכלל לא, רק שנראה לי שבמקרים האחרונים זה מעט לא הוגן כלפיך).
לדעתי, אתה יכול לראות את זה הן כחלק האג"חי והן כחלק מזומן, שכן השקעה זו משרתת את שתי התכליות. היא נותנת לך קרן חירום ומאפשרת לך מקור נזיל לביצוע השקעות בדומה למזומן, והיא מניבה תשואה הגבוהה מכל אג"ח שקלי ממשלתי שתוכל לקנות (אג"ח הממשלתי אפילו במח"מ 15 מניב פחות תשואה ורק מח"מ 19 יניב לך רבע אחוז יותר). עם זאת, חשוב לציין כי ההשקעה לא תמתן לך את התנודתיות בתיק במקרה של מפולת בשוק המניות, שכן ערך ההלוואה ישאר סטטי ולא יעלה בגלל "נהירה" לאג"ח ממשלתי.

שאלה מעניינת הינה השאלה של האם יש בהלוואה סיכון ריבית (מעבר לשלושה חודשים). מחד גיסא, הייתי טוען שלא, שכן תיאורטית במקרה שהריבית עולה הרי שיש לך את האפשרות לפדות פרעון מוקדם ולהשקיע במוצר המניב ריבית גבוהה יותר. מאידך גיסא, היות ואין שום השקעה חסרת סיכון במחיר אפילו קרוב ריאלית למחיר זה (והרי לדעתך מדובר בהשקעה חסרת סיכון), הרי שמעשית לא תוכל להשקיע בשום דבר אחר, ולכן תצטרך לספוג ירידה בתשואה כאשר הריבית תעלה, כלומר המרווח שקיבלת עבור ההלוואה יצטמצם (אלא אם אתם מכוונים לריבית משתנה). בכל מקרה, ערך ההלוואה לא ישתנה עם שינויי הריבית שכן אין מדובר באג"ח סחיר (ניתן כמובן לחשב להלוואה שווי תיאורטי סחיר ולהפחית או להעלות אותו, כי מדובר במוצר מאוד פשוט, אבל אני לא ממש רואה בשביל מה).

לסיכום, ככל ואכן מדובר בהשקעה חסרת סיכון, וככל והינך מחזיק פלח אג"ח/מזומן שקלי בתיק, הרי שזאת השקעה משתלמת ביותר שיכולה להחליף פלח כזה בקלות (אני לא מסכים להנחות כמובן, אבל לא שאלת לדעתי בנושא).

וכמובן, כאשר אתם עושים את ההלוואה, אל תשכחו לחשוב על השלכות מיסוי.

 

[winston]

תודה רבה רבה על התשובה הזאת- זה בדיוק מה שביקשתי לדעת, בהינתן הנתונים שהצגתי.
הריבית תהיה משתנה בהתאם לפריים.
עוד שאלה קטנה, כיצד משתלבת האינפלציה בכל הסיפור הזה? האם בקביעת ריבית הפריים האינפלציה נלקחת בחשבון? מצטער על הבורות, אין לי הרבה ידע בכלכלה.

 

[החושב]

תודה רבה רבה על התשובה הזאת- זה בדיוק מה שביקשתי לדעת, בהינתן הנתונים שהצגתי.
הריבית תהיה משתנה בהתאם לפריים.
עוד שאלה קטנה, כיצד משתלבת האינפלציה בכל הסיפור הזה? האם בקביעת ריבית הפריים האינפלציה נלקחת בחשבון? מצטער על הבורות, אין לי הרבה ידע בכלכלה.

זה מורכב. עקרונית, כן. כלומר, אחד מהכלים של הבנק המרכזי להילחם באינפלציה הינה העלאת ריבית ובגדול ככל שהאינפלציה במשק עולה הבנק המרכזי יעלה את הריבית. אבל הקורולציה הזו אינה מלאה לחלוטין, וזה קורה מהרבה סיבות.

ראשית, הבנק המרכזי מגדיר יעד לאינפלציה ולא ערך מוחלט. כך למשל, יעד האינפלציה של בנק ישראל הינו 1-3%. ממילא, עקרונית גם אם האינפלציה הינה 2.9% בנק ישראל לא חייב להעלות את הריבית, שכן היא עדיין בתחום היעד. בנוסף, גם אם הוא מעלה את הריבית, ייתכן והוא יבחר להעלות אותה ברבע או חצי אחוז, בעוד האינפלציה גדלה ב2.5 לעומת האינפלציה כיום.
שנית, בנק ישראל פועל בכלי הריבית במבט צופה עתיד ולא במבט צופה עבר. הוא מכוון את כלי הריבית כך שהאינפלציה בעוד שנה תהיה בתחום של 1-3%, ואילו הכסף שלך נשחק לפי האינפלציה במבט צופה פני עבר.
שלישית, לכלי הריבית יש השפעות גם על שערי החליפין שזהו שיקול שאינו זהה לאינפלציה (יש קשר, אבל לא מוחלט). כך למשל, אם הריבית בארצות הברית יורדת יש אינטרס להוריד את הריבית בארץ כדי למנוע ייסוף בשקל.

בכל מקרה, אלו דיונים מעניינים מאוד, אבל חסרי קשר למה שאתה צריך. אם אתה צריך הגנה מאינפלציה אתה צריך הצמדה למדד. החלק המזומן שלך וכן החלק האג"חי שלך ככל שלא הושקע באג"ח צמוד מדד, לא מספק לך שום הגנה כזו ממילא.
אם אתה מעוניין, אתה יכול לחשב את ציפיות האינפלציה העתידית לפי השוק כיום. כיום השוק מתמחר ציפיות אינפלציה של כ1% לשנה בטווח של ארבע שנים (הפער בין שחר לבין גליל לפידיון ב2023 הינו של 1.06%). וממילא השוק מתמחר כיום את התנאים שלך לריבית ריאלית של כ 0.7.
כמובן שהכי טוב שתקבעו גם הצמדה למדד, אבל לא בטוח שהוא יסכים.

אם אתה מאוד רוצה להגן על עצמך מאינפלציה, יש נגזרים על האינפלציה שאתה יכול להגן באמצעותם מהסיכון, אבל א' אני לא מכיר נגזרים כאלה בישראל וב' עלות הגידור תהיה גדולה מציפיות השוק לאינפלציה ולא תרוויח דבר משימוש בהם.

 

[winston]

שוב, תודה על התשובה המשוקעת מאוד!