אז מה הפואנטה שלך? אם אי אפשר לחזות מי יתן לנו תשואה גבוהה יותר למה שתעניין אותי קרן גידור כזו או אחרת? למה שיעניין אותי למה מנהל קרן השקיע בX ולא בY למעט סקרנות אינטלקטואלית או רצון להשקיע ככה בעצמי?
לדעתי כמו שאין סיבה להשקיע באופן עקרוני בקרנות מנוהלות על פי כמה וכמה אין סיבה להשקיע בקרנות גידור, למעט כמה יוצאי דופן חריגים (באפט ודומיו).
כמה שיפשטו לך את העור בעמלות מסחר ודמי ניהול בקרן נאמנות המצב עוד יותר חמור בקרן גידור טיפוסית והם צריכים לעשות ניסים ונפלאות כדי לספק תשואות מכובדות אחרי כל זה.
אבל -
מי שמסיבה כלשהי רץ להשקיע בקרן גידור וכבר נתון שזה מה שהוא החליט לעשות - על אנשים כאלה דיברתי.
אז למה מעניין אותך למה המנהל השקיע בX ולא ב-Y? כי מה שמנהל השקעות מוכר לך זה יכולת רגשית ואינטלקטואלית עדיפה משלך ולא הרבה מעבר לזה. כל הרעיון של ניהול אקטיבי מסתכם בכך שאתה משלם למישהו על קבלת החלטות ועל זמן מחקר, ובלי יכולת לבצע למה אתה בכלל משלם לו?
אז איך יודעים מי יודע לעשות מחקר ולקבל החלטות? עושים פוסט מורטם, כלומר בודקים כמה case studies לפחות ומנסים להבין איפה מנהל ההשקעות חלש ואיפה הוא חזק (אגב זה משהו שמנהל השקעות טוב עושה בעצמו).
עכשיו אני אגדיר מה מבחינתי זה ציון עובר במבחן הספציפי הזה.
הרף שאני מציב הוא לא גבוה. אני רק רוצה להבין באופן ברור את התמונה שמנהל ההשקעות ראה לפני שההשקעה התבצעה. אני לא שופט אם זה אטרקטיבי או לא כרגע, אם זה מסוכן, רק אם היה תהליך למידה וקבלת החלטות קוהרנטי מנקודת מבטו של מנהל הקרן עצמו. זה נותן לנו מושג קודם כל על רמת האינטליגנציה ויכולת הניתוח של מנהל הקרן. בנוסף זה חושף הטיות קוגנטיביות, נטיה ללקיחת סיכונים וכדומה.
דוגמא לתשובה "נכונה":
זו חברה שאני מכיר היטב ועוקב אחריה שנים. בחודש מרץ 2020 המניה התרסקה בעוד שמצב החברה הפיננסי והעסקי השתפר במעט (בליווי מספרים להמחשה). לדעתי זו הזדמנות קניה וקניתי את המניה לתיק במחיר X מתוך ציפיה למכור בשוי Y שהוא לדעתי מספק עבורי (חישוב וסיבות להלן). בנוסף הסברים לגבי סיכונים אפשריים בהינתן מצבים כאלה ואחרים בעתיד ובאילו תנאים ניתן להפסיד כסף בהשקעה זו.
דוגמא לתשובה "לא נכונה":
בחודש מרץ הסנטימנט בשוק הפך לשלילי והחלטתי לשנות את תמהיל התיק. קניתי אופציות פוט על השוק כי לדעתי נראה ירידות נוספות. בנוסף עברתי לחברות יותר דפנסיביות.
או
אני מושקע במניה X כי אני מאמין בחברה ובהנהלה ומרגיש בנוח להחזיק אותה (ללא הסבר).
לגבי סיבות אפשריות שמישהו ישקיע בקרנות גידור:
1. הרצון לשמור על גמישות בלי לאבד דחיית מס.
אם אני משקיע בסנופי למשל ובעוד 10 שנים מישהו משנה לי את הכללים (מלחמות, חרמות, משנים תנאים של המדד וכדומה) אני בבעיה כי אם אני יושב על 200% רווח צבור ומחליף למשהו פאסיבי אחר נשאר לי רק 82% מהכסף והיתר הלך למס.
מצד שני מנהל השקעות טוב לרוב יידע פשוט לא להיות שם. אבל גם אם הוא טעה, ניתן למכור ולקנות את המשהו האחר ללא השלכות מס באופן פנימי בקרן.
2. אם אני אוהב להשקיע לבד בתיק אקטיבי בניהולי. אבל לא אוהב לשלם מס רווחי הון או שאני מעדיף לעסוק בפעילות אחרת בחיי. מצאתי מנהל השקעות שתואם לשיטת ההשקעות החביבה עליי, והעברתי לו את המושכות. בתיאוריה התוצאות יהיו דומות לתיק שנהגתי לנהל אבל הפעם בלי מס (חוץ מבמשיכה בסוף וגם זה בספק), מתפנה לי זמן רב וזה במחיר דמי ניהול כאלה ואחרים. יכול להיות משתלם.
3. הפרדת כוחות בין נכסים שלי לעצמי מסיבות שונות (תכנוני מס, הסכם ממון, ירושה וכו'). קרנות גידור זה כלי אפשרי לבצע את זה.
4. אם יש לי תחושה שמצאתי את הגאון התורן שיעשה תשואות על (לדעתי מעיד על אופטימיות יתרה). לדעתי חלק גדול מהמשקיעים בקרנות גידור הם כאלה וזו גם הסיבה שהם לא נשארים בתקופות פחות מוצלחות (וזה פוגע בהם, מנסיון). אפילו בקרן שעושה בממוצע תשואות מעולות 30% מהזמן התשואות לא משהו. כלומר על קריירה של כמה עשרות שנים יכול להיות 3, 4, 5, או אפילו 6 שנים של תשואות חסר משמעותיות. משקיעים כאלה לא יישארו שם אחרי כמה שנים.
בקיצור יש סיבות למה להשקיע בקרן גידור אבל לדעתי זה לא מיועד ל-99% מהאוכלוסיה.
