הי,
היום אנחנו בPE של 30 על סנופי, ושילר PE מעל 40. הממוצע לשניהם הוא 15~! אם מוציאים את טסלה ואנבידיה אנחנו ב25 FWD PE. אם מוציאים את ה8 הכי גדולות בסנופי (כל הטק שמצדיק מכפילים גבוהים) אנחנו ב22 FWD. עדיין 30% מעל הממוצע, ומאחר שמדובר על FWD זה אומר שהכל בהנחה שתחזיות הצמיחה האופטימיות לשנה הקרובה יתממשו, והתמחור הנוכחי הוא אפילו יותר גבוה.
אנחנו בריבית אפסית על אג"ח (בועה באג"ח), שמסבירה למה מניות יקרות. בנוסף, אנחנו בתקופה של מדיניות מוניטרית חסרת תקדים. אני חושב שהעלאות הריבית, למרות שכבר צפויות, יביאו לתיקון. אבל אי אפשר לדעת כמובן. אבל גם בלי לנסות לתזמן ולחזות את השוק, התשואה הצפויה על מניות ארה"ב לפי ואנגארד היא 1%-2% לעשור הקרוב. אני לא רואה סיבה להחזיק מניות ולהיות חשוף לסיכון שבהחזקת מניות בשביל תשואה כזו.
אחרי עשר שנים במניות (בעיקר סנופי, אחרי זה טק, ובשיא הבועה טסלה עם מינוף), אני עם רווחים הרבה יותר גדולים ממה שציפיתי שאהיה (איזה מזל שנפלתי על הבלוג של הסולידית לפני עשר שנים והלכתי אול אין). ומאז המפולת בעקבות הקורונה קניתי מניות כמו חזיר. עד היום הייתי מאוד אגרסיבי, 100% במניות. ועם כל הנכסים שלי. לאור התמחור הנוכחי, ולאור העובדה שיש לי היום הרבה יותר כסף, מכרתי את כל המניות ואני במזומן (חוץ מבפנסיה). מאחר שגם ככה שיחקתי עם התיק (טסלה, יצא משתלם), כבר שילמתי מיסים, שזו סיבה מאוד גדולה לא למכור גם כשהשוק יקר, שלא רלבנטית עבורי. בנוסף אני אמנם צעיר (יחסית?) אבל כל הרעיון היה לפרוש מוקדם ואני חושב שאני שנה או שנתיים מפרישה (אז מצד אחד יש לי אופק השקעה ארוך, מצד שני תיכף לא תהיה לי הכנסה קבועה).
אני מכיר את המנטרה של לא לתזמן את השוק. אני מבין למה והכל טוב וזה עבד מצוין עד עכשיו. אבל לאור התמחור הנוכחי והגודל של התיק אני כבר מוטרד עד כדי לא להרדם בלילה (10 שנים ישנתי כמו תינוק). התמחור הנוכחי הוא לא "יקר". הוא בברור בועה. היסטורית היו מעט מאוד פעמים שהתמחור היה כזה, וזה לא החזיק הרבה זמן. משקיעים יפנים שראו את המדד המרכזי ביפן נסחר בPE של 60 ולא יצאו, עדיין מופסדים 30%, 30 שנה מאז! דמיינו משקיע יפני כזה שמלרלר לעצמו שעדיף לא לנסות לתזמן...
לנסדק לקח מעל 10 שנים לחזור לרמה של שנת 2000, וזה במונחים נומינליים. 10 שנים שהכסף לא הרוויח בהן כלום. אז יופי שהמדדים חוזרים לעצמם בסוף אבל זה לגמרי הפסד אם 10 שנים הכסף לא עושה כלום.
אמנם התמחור הוא ברמות האלה כבר משנה שעברה, אבל בשנה שעברה היה אפשר להסביר אותו בזה שרוב הכלכלה סגורה, ולכן הרווחים נמוכים מאוד. עכשיו החלקים העיקריים בכלכלה חזרו לעצמם וזה כבר לא ההסבר. ההסבר הנפוץ כרגע הוא שיש צפי לגידול ברווחים בשנים הקרובות בגלל:
1) re-opening - חלקים בכלכלה שעדיין סגורים ויפתחו
2) wealth effect - אנשים מרגישים עשירים יותר כי הבית, המכונית והמניות שלהם עולים עכשיו יותר, אז הם יבזבזו יותר
3) חסכון גדול של משקי הבית
אני חושב שרוב הכלכלה כבר פתוחה, אפקט העושר הפסיכולוגי והחסכונות של משקי הבית ישפיעו רק לטווח קצר, ואנשים קנו את עצמם לדעת בזמן הסגר (טרמפולינה מישהו?) ומכירות קמעונאיות כבר 15% מעל הטרנד, וכנראה יקזזו חזרה למטה. אז אני חושב שהתחזיות האלה לא מבוססות. אבל גם אם כן, התמחור יקר מאוד היסטורית.
רציתי לשמוע את דעתכם על התמחור הנוכחי והאסטרטגיה שלכם לעניין.
PE
צפה בקובץ המצורף 729
Shiller PE
צפה בקובץ המצורף 730
היום אנחנו בPE של 30 על סנופי, ושילר PE מעל 40. הממוצע לשניהם הוא 15~! אם מוציאים את טסלה ואנבידיה אנחנו ב25 FWD PE. אם מוציאים את ה8 הכי גדולות בסנופי (כל הטק שמצדיק מכפילים גבוהים) אנחנו ב22 FWD. עדיין 30% מעל הממוצע, ומאחר שמדובר על FWD זה אומר שהכל בהנחה שתחזיות הצמיחה האופטימיות לשנה הקרובה יתממשו, והתמחור הנוכחי הוא אפילו יותר גבוה.
אנחנו בריבית אפסית על אג"ח (בועה באג"ח), שמסבירה למה מניות יקרות. בנוסף, אנחנו בתקופה של מדיניות מוניטרית חסרת תקדים. אני חושב שהעלאות הריבית, למרות שכבר צפויות, יביאו לתיקון. אבל אי אפשר לדעת כמובן. אבל גם בלי לנסות לתזמן ולחזות את השוק, התשואה הצפויה על מניות ארה"ב לפי ואנגארד היא 1%-2% לעשור הקרוב. אני לא רואה סיבה להחזיק מניות ולהיות חשוף לסיכון שבהחזקת מניות בשביל תשואה כזו.
אחרי עשר שנים במניות (בעיקר סנופי, אחרי זה טק, ובשיא הבועה טסלה עם מינוף), אני עם רווחים הרבה יותר גדולים ממה שציפיתי שאהיה (איזה מזל שנפלתי על הבלוג של הסולידית לפני עשר שנים והלכתי אול אין). ומאז המפולת בעקבות הקורונה קניתי מניות כמו חזיר. עד היום הייתי מאוד אגרסיבי, 100% במניות. ועם כל הנכסים שלי. לאור התמחור הנוכחי, ולאור העובדה שיש לי היום הרבה יותר כסף, מכרתי את כל המניות ואני במזומן (חוץ מבפנסיה). מאחר שגם ככה שיחקתי עם התיק (טסלה, יצא משתלם), כבר שילמתי מיסים, שזו סיבה מאוד גדולה לא למכור גם כשהשוק יקר, שלא רלבנטית עבורי. בנוסף אני אמנם צעיר (יחסית?) אבל כל הרעיון היה לפרוש מוקדם ואני חושב שאני שנה או שנתיים מפרישה (אז מצד אחד יש לי אופק השקעה ארוך, מצד שני תיכף לא תהיה לי הכנסה קבועה).
אני מכיר את המנטרה של לא לתזמן את השוק. אני מבין למה והכל טוב וזה עבד מצוין עד עכשיו. אבל לאור התמחור הנוכחי והגודל של התיק אני כבר מוטרד עד כדי לא להרדם בלילה (10 שנים ישנתי כמו תינוק). התמחור הנוכחי הוא לא "יקר". הוא בברור בועה. היסטורית היו מעט מאוד פעמים שהתמחור היה כזה, וזה לא החזיק הרבה זמן. משקיעים יפנים שראו את המדד המרכזי ביפן נסחר בPE של 60 ולא יצאו, עדיין מופסדים 30%, 30 שנה מאז! דמיינו משקיע יפני כזה שמלרלר לעצמו שעדיף לא לנסות לתזמן...
לנסדק לקח מעל 10 שנים לחזור לרמה של שנת 2000, וזה במונחים נומינליים. 10 שנים שהכסף לא הרוויח בהן כלום. אז יופי שהמדדים חוזרים לעצמם בסוף אבל זה לגמרי הפסד אם 10 שנים הכסף לא עושה כלום.
אמנם התמחור הוא ברמות האלה כבר משנה שעברה, אבל בשנה שעברה היה אפשר להסביר אותו בזה שרוב הכלכלה סגורה, ולכן הרווחים נמוכים מאוד. עכשיו החלקים העיקריים בכלכלה חזרו לעצמם וזה כבר לא ההסבר. ההסבר הנפוץ כרגע הוא שיש צפי לגידול ברווחים בשנים הקרובות בגלל:
1) re-opening - חלקים בכלכלה שעדיין סגורים ויפתחו
2) wealth effect - אנשים מרגישים עשירים יותר כי הבית, המכונית והמניות שלהם עולים עכשיו יותר, אז הם יבזבזו יותר
3) חסכון גדול של משקי הבית
אני חושב שרוב הכלכלה כבר פתוחה, אפקט העושר הפסיכולוגי והחסכונות של משקי הבית ישפיעו רק לטווח קצר, ואנשים קנו את עצמם לדעת בזמן הסגר (טרמפולינה מישהו?) ומכירות קמעונאיות כבר 15% מעל הטרנד, וכנראה יקזזו חזרה למטה. אז אני חושב שהתחזיות האלה לא מבוססות. אבל גם אם כן, התמחור יקר מאוד היסטורית.
רציתי לשמוע את דעתכם על התמחור הנוכחי והאסטרטגיה שלכם לעניין.
PE
צפה בקובץ המצורף 729
Shiller PE
צפה בקובץ המצורף 730