אתה צודק, התייחסתי כל הזמן למשיכה על פי מקדם שהוא תוחלת החיים הנותרת, שאז באמת הקרן תספיק בדיוק לתוחלת החיים ללא תלות בשוק, אבל זה לא מה שקורה בקרן פנסיה כי כמו שציינת המקדם נסמך על ריבית תחשיבית כלומר על תשואה עתידית.
מה שמעלה את הנקודה הבאה: קרנות פנסיה משלמות קיצבאות שוטפות על חשבון תשואה עתידית שלא בהכרח תגיע (או לפחות לא בהכרח תגיע בזמן הרלוונטי לשיכבת חוסכים כלשהי).
נניח לצורך ההפשטה שהתשואה בפועל היא 0% לאורך שנים רבות (כאמור, זה רק לצורך ההפשטה, ובניכוי מיועדות זה לא בלתי סביר, כך שהמיועדות רק יזיזו את נקודת הייחוס אבל לא ישנו מהותית), שבמהלכן הקרן היתה משלמת את הקיצבה כפי שחושבה במקור ללא שינוי (כמובן שכן נדרש שינוי, מיד אתייחס) בהיעדר שינוי בשוק - המשמעות היא שהקרן היתה נגמרת, כלומר הקרן גרעונית ויש כאן סיכון.
לקרן יכולות להיות כמה דרכים תיאורטיות להתמודד. כדי להתייחס אליהן, אתמקד רק בחודש הראשון של הקיצבה, כשלא הושגה תשואה:
- להקטין את הקיצבה בכל פעם שהתשואה בפועל נמוכה מהמצופה - וזה באמת מה שקורה להבנתי.
השאלה היא באיזה שיעור הירידה: אם היא בשיעור כזה שמציב את הקיצבה העתידית בדיוק בסכום שעונה על תוחלת החיים שנותרה והריבית התחשיבית מכאן והלאה (אני מזניח קיצבאות שארים, הן נכנסות לצורך העניין תחת מטריית תוחלת החיים), אז באמת הקרן לא יוצרת גרעון. אם בתיק רגיל תעשה חישוב זהה לזה, אזי המשיכה החודשית שלך תהיה זהה לזו שהיתה בקיצבה (בניכוי מיסים ועלויות), והכסף כן יספיק, בהכרח, בדיוק עד לתוחלת החיים.
לעומת זאת אם הקרן מפחיתה את הקיצבה בשיעור נמוך יותר, אז הקרן צוברת גרעון ויש כאן סיכון משמעותי.
- הקרן יכולה גם לבצע "עדכון תקופתי" של כלל הקיצבאות בהתבסס על הגרעון שנוצר בקרן.
זהו איזון אקטוארי, והשאלה כאן היא האם הוא מטפל גם בגרעון שנוצר מתשואת חסר: אם כן, אז זה שקול לאפשרות הקודמת, וגם כאן פעולה דומה בתיק רגיל תביא את התיק לקו הגמר (תוחלת החיים). אם לא, אז בעיית הגרעון לא נפתרה.
- כמובן, הקרן יכולה לצפות שהממשלה תכניס יד לכיס, וזה בהחלט יכול לקרות, וזה שיקול שכבר הזכרתי במעלה השרשור, אבל הוא לא קשור לאסטרטגיית המשיכה מקרן פנסיה מול תיק אישי.
לסיכום, אם קרן פנסיה לא יוצרת סיכון גרעון חסר כיסוי, אז תיק רגיל יתנהג אותו דבר (בהינתן אותה אסטרטגיית משיכה). אם היא כן, אז זה בהחלט "מתכתב" עם טענות ש"פנסיה היא פונזי". [קרן פנסיה כן נהנית במידת מה מאופק השקעה ארוך יותר, שמתבטא (בהקשר המדובר) בכך שגם אם ההתנהלות שלה גרעונית-פוטנציאלית, יידרש רצף תשואות ארוך יותר (אולי אף מתוחלת החיים) כדי שיציבות הקרן תתערער באופן משמעותי, אבל זה משחק לטובת המבוגרים יותר בקרן על חשבון הצעירים יותר, ואם יתממש סיכון של רצף תשואות שליליות ארוך יותר אז המחיר לחוסכים הצעירים יותר יהיה גבוה יותר.]