חשיפה לפקטורים

[orensp]

לקחת נתונים הסטוריים ולגזור מהם מסקנות לעתיד בלי להראות קורלציה נסיבתית זה די טיפשי

יש סיבה מוזמן לקרוא את המאמר...
בקצרה ציטוט:
"The negative correlation arises from value investing’s reliance on reversion to fair value (i.e., negative autocorrelation), while momentum investing is predicated on divergence from the mean (i.e., positive autocorrelation). Often, momentum acts as a check on value, discouraging an investor from buying before a bottom or selling before a peak"

 

[Delver]

אולי 7% אחוז הוא שאיפה לא רציונאלית בגלל בעיות של מימוש, אולם שיפור של 1-2% בשנה יחד עם הורדה של התנודתיות לדעתי
אפשרית כפי שניתן לראות בפרוספקט של msci על נושא פקטורים. הדבר הכי מעניין שמוצג שם בעמוד 7,8 זה: ששילוב שווה של הפקטורים
נתן ב 72% מהשנים(rolling time periods) תשואה עודפת על פני המדד ה"טיפש" כאשר התנודתיות היתה ב 79% מהמקרים נמוכה יותר וזה על פני 40 שנה מ 1975-2014.
בנוסף על פני שיקלול של כל 10 שנים שילוב שלהם ב-100% מהמקרים נתן תשואה גבוהה יותר בתנודתיות נמוכה יותר מהמדד.

בעמוד 9 באותו פרוספקט הם מראים שהטענה שהפרימיום של הפקטורים נעלמו לא נכונה כאשר משקללים את כולם ביחד.

אתה לא מתמודד עם הנקודה הכי משמעותית שלי, כל מה שרשמת הוא:
בתיאוריה
כמו שראית, ברגע שניסינו לממש את האסטרטגיה בפרקטיקה, נשארנו בידיים ריקות לעומת המדד ה"טיפש".
(או בהפסד אם השתמשנו גם באיזון).

 

[orensp]

לא הוכחת כלום נתת טענה בלי שום דבר מאחורי.
לא רציתי להציג בעזרת קרנות שקיימות היום בגלל שהקרנות יחסית חדשות... אבל מוזמן הינה קישור להשוואת תיקים, מוזמן ללכת ל rolling returns, התוצאות דומות למחקר של msci, תרומה של כ 1.14% תוך כדי הורדה של התנודתיות והורדת הירידה הגדולה ביותר בחצי.

 

[Delver]

לא הוכחת כלום נתת טענה בלי שום דבר מאחורי.

בלי שום דבר? ומה זה?

מקורות:

לא רציתי להציג בעזרת קרנות שקיימות היום בגלל שהקרנות יחסית חדשות... אבל מוזמן הינה קישור להשוואת תיקים, מוזמן ללכת ל rolling returns, התוצאות דומות למחקר של msci, תרומה של כ 1.14% תוך כדי הורדה של התנודתיות והורדת הירידה הגדולה ביותר בחצי.

או, אחלה, פרטיקה, עכשיו אפשר לדבר ת'כלס, הצגת תיק שיש עליו נתונים החל מ 2013, בוא נבחן אותו:
- לגבי הורדת התנודתיות ביחס לסיכון אתה צודק (אם כי השינוי לא גדול)
אבל בשני הדברים האחרים אתה טועה:
- הירידה הגדולה ביותר - ה- max drawdown הוא כ- 20% בכל המקרים.
- אני רואה הבדל תשואה CAGR של 0.5% שנתי לטובת התיק של הפקטורים לעומת VTI, איפה ראית 1.14%?

זאת אומרת, שלפחות בטווח הזמן האחרון, החל מ-2013, העולם האמיתי מסרב להתיישר עם התיאוריה, אבל כן יש פה איזו פרמיה על השוק.
עוד עשור נוכל לחזור לפה ולראות האם יצאתי קטן אמונה ובאמת יש פה ארוחה חינם לטווח ארוך, אבל מה שבטוח הוא שהפער בין ההבטחות התיאורטיות הגדולות בתחילת השרשור (צוין פה 6.3% שנתי וגם טווח של 2%-10% שנתי), למציאות היה ונותר גדול מאוד.

 

[yik - financial planner]

מאמר של Larry Swedrow על factors
https://buckinghamadvisor.com/the-long-term-evidence-on-factor-based-investing/


מתוך המאמר:
From 1926 through 2016, a dollar invested in larger U.S. companies grew in value to $4,690, while a similar investment in U.S. small-cap stocks gave a terminal value of $33,879, more than seven times greater. U.S. micro-cap stocks did best of all, with an ending value of $53,263. The returns on U.S. large-cap stocks were an annualized 9.7%, while small-cap and micro-cap stocks achieved 12.1% and 12.7%, respectively.

מתוך המאמר:
The authors also noted there is substantial global evidence that the value premium is larger among small companies than it is among big companies. In the U.S., from 1926 through 2016, big growth stocks generated an annualized return of 9.6%, small growth stocks returned 8.7% per year, big value stocks returned 12.2% per year, and small value stocks returned 15.1% per year.

 

[yik - financial planner]

עוד מאמר עם תיקים לדוגמה
https://www.portfolioeinstein.com/larry-swedroe-portfolio/

Larry Swedroe Simple Portfolio

• 15.00% US Large Cap Value (VTV)
• 15.00% US Small Cap Value (VIOV)
• 13.00% US Small Cap (VIOO)
• 4.00% Emerging Markets (VWO)
• 13.00% International Large Cap Value (EFV)
• 40.00% TIPS (VTIP)

Larry Swedroe, “The Larry” Portfolio 1

• 5.00% US Large Cap Value (VTV)
• 5.00% US Large Cap (VV)
• 5.00% US Small Cap Value (VIOV)
• 5.00% US Small Cap (VIOO)
• 10.00% International Large Cap Value (EFV)
• 10.00% International Small Cap Blend (VSS)
• 60.00% Intermediate-Term Treasuries (VGIT)

Larry Swedroe, “The Larry” Portfolio 2

• 12.50% US Small Cap Value (VIOV)
• 75.00% Intermediate-Term Treasuries (VGIT)
• 12.50% International Small Cap Value (DLS)

Larry Swedroe, Eliminate Fat Tails Portfolio

• 15.00% US Small Cap (VIOO)
• 15.00% Emerging Markets (VWO)
• 35.00% Cash (money market fund) (BIL)
• 35.00% TIPS (VTIP)

Larry Swedroe’s Big Rocks Portfolio

• 9.00% US Large Cap Value (VTV)
• 9.00% US Large Cap (VV)
• 9.00% US Small Cap Value (VIOV)
• 9.00% US Small Cap (VIOO)
• 6.00% REITs (VNQ)
• 3.00% Emerging Markets (VWO)
• 3.00% International All-World ex-US (VEU)
• 6.00% International Large Cap Value (EFV)
• 3.00% International Small Cap Blend (VSS)
• 40.00% Short Term Treasuries (VGSH)
• 3.00% International Small Cap Value (DLS)

 

[כימאי]

עוד מאמר עם תיקים לדוגמה

KISS
כשתנהל תיקים מוסדיים של תשע ספרות תשקול תיקים כאלו.

 

[yik - financial planner]

כשתנהל תיקים מוסדיים של תשע ספרות תשקול תיקים כאלו.

למה? מה ההבדל?

 

[כימאי]

למה? מה ההבדל?

מספר פעולות, עמלות, והיכולת שלך מנטלית ופרקטית לאזן ולשמר הקצאת נכסים כזאת.

 

[אורי ג.]

מתוך המאמר:

בשביל הספורט תבדוק מהVBR עשה ב10 או 15 שנים האחרונות מול הסנופי.

כשתנהל תיקים מוסדיים של תשע ספרות תשקול תיקים כאלו.

גם אז זה מיותר.

 

[yik - financial planner]

https://www.bizportal.co.il/globalmarkets/news/article/782908 כתבה מהיום בביזפורטל
"מניות הצמיחה" - OUT, "מניות הערך" - IN?
בחודשים האחרונים וול סטריט התחלקה ל-2: מניות הטכנולוגיה ו"מניות הצמיחה" מול שאר השוק. מניות הטכנולוגיה רשמו בחודשים האחרונים תשואות פנומנאליות למשקיעים (לפעמים מאות אחוזים), כאשר מנגד יש לא מעט סקטורים שהציגו תשואות אפסיות/שליליות. הקיטוב הזה בין הסקטורים העלה לא מעט ביקורות בנוגע ל"ניתוק של מניות אלו מהכלכלה".
עם זאת, בימים האחרונים נראה כי מגמה זו משתנה. לאחר השיאים שקבעו בשבוע שעבר, מניות הטכנולוגיה חלשות במיוחד כאשר במקביל שאר הסקטורים מזנקים: הבנקים, תעופה, אנרגיה ותשתיות. האם זה יכול להיות להימשך?

 

[Almoni]

"מניות הצמיחה" - OUT, "מניות הערך" - IN?
בחודשים האחרונים וול סטריט התחלקה ל-2: מניות הטכנולוגיה ו"מניות הצמיחה" מול שאר השוק. מניות הטכנולוגיה רשמו בחודשים האחרונים תשואות פנומנאליות למשקיעים (לפעמים מאות אחוזים), כאשר מנגד יש לא מעט סקטורים שהציגו תשואות אפסיות/שליליות. הקיטוב הזה בין הסקטורים העלה לא מעט ביקורות בנוגע ל"ניתוק של מניות אלו מהכלכלה".
עם זאת, בימים האחרונים נראה כי מגמה זו משתנה. לאחר השיאים שקבעו בשבוע שעבר, מניות הטכנולוגיה חלשות במיוחד כאשר במקביל שאר הסקטורים מזנקים: הבנקים, תעופה, אנרגיה ותשתיות. האם זה יכול להיות להימשך?

בחודשים/ימים האחרונים? פה חשדתי

 

[וול]

https://www.bizportal.co.il/globalmarkets/news/article/782908 כתבה מהיום בביזפורטל
"מניות הצמיחה" - OUT, "מניות הערך" - IN?
בחודשים האחרונים וול סטריט התחלקה ל-2: מניות הטכנולוגיה ו"מניות הצמיחה" מול שאר השוק. מניות הטכנולוגיה רשמו בחודשים האחרונים תשואות פנומנאליות למשקיעים (לפעמים מאות אחוזים), כאשר מנגד יש לא מעט סקטורים שהציגו תשואות אפסיות/שליליות. הקיטוב הזה בין הסקטורים העלה לא מעט ביקורות בנוגע ל"ניתוק של מניות אלו מהכלכלה".
עם זאת, בימים האחרונים נראה כי מגמה זו משתנה. לאחר השיאים שקבעו בשבוע שעבר, מניות הטכנולוגיה חלשות במיוחד כאשר במקביל שאר הסקטורים מזנקים: הבנקים, תעופה, אנרגיה ותשתיות. האם זה יכול להיות להימשך?

וואו תודה לbizportal שכתבו איזה סקטור היה הכי טוב בחודשים האחרונים.

 

[Yoss]

וואו תודה לbizportal שכתבו איזה סקטור היה הכי טוב בחודשים האחרונים.

מה רצית שהם יכתבו? את העתיד?
זה עיתון. תפקידם הוא לכתוב מה היה.

 

[Delver]

מה רצית שהם יכתבו? את העתיד?
זה עיתון. תפקידם הוא לכתוב מה היה.

אני מניח שהכוונה הייתה שבהקשר של חשיפה לפקטורים (ברמה העקרונית), המידע הזה לא רלוונטי בשום צורה.

 

[בוגל-ראש]

אני חוזה בשנים הקרובות פריצה של פקטור חדש - האנטי-פקטור!
להלן קטע מערך הויקפדיה מהעתיד:
"בשנת 2034 קבוצת כלכלנים מאוניברסיטת וירג'ינה גילו פקטור חדש הנתן 6% תשואה עודפת ב-20 השנים האחרונות מעל ומעבר שאר 57 הפקטורים המבוססים מחקרית. הפקטור הידוע בשם "שביל הזהב" אך גם בכינויו הלא רשמי "האנטי-פקטור" הראה שדווקא מניות בינוניות וחסרות כל ייחוד מכל בחינה סטטיסטית - לא בעלות מומנטום, לא מתומחרות נמוך, לא חברות קטנות במיוחד, לא חברות איכותיות במיוחד, לא חלק מתעשייה חדשנית או מיושנת במיוחד, ובאופן כללי לא בעלות שום מאפיין סטטיסטי מעניין או יוצא דופן - הניבו תשואה עודפת על פני השוק בכללותו. ההסבר לפקטור לדעת הכלכלנים שהובילו את המחקר הוא אינטואיטיבי במיוחד והולך אחורה עד הרמב"ם ואפילו אריסטו, ונעוץ במושג "שביל הזהב" שניתן גם לתאר במילים פשוטות "הכל במידה". מניות "שביל הזהב" בהיותן דווקא חסרות ייחוד סטטיסטי מתארות חברות שעושות "הכל במידה", לא מגזימות לכאן או לכאן, לא גדולות מדי ולא קטנות מדי, לא בעלות מומנטום עצום אך גם לא סטטיות לחלוטין, לא חדשניות אך גם לא מיושנות וכו'. ע"י האיזון הקדוש הזה החברות הללו מצליחות לתת תשואה עודפת על פני השוק ולנצח חברות מתחרות אחרות.

מבקרי המחקר עם זאת, שהדביקו לפקטור את שם הגנאי "האנטי-פקטור" אינם משוכנעים וחושבים שההסבר הנכון הוא דווקא התנהגותי. הם טוענים שבמציאות רוויית הפקטורים (58 נכון לכתיבת שורות אלו) והרדיפה הבלתי נפסקת אחרי תשואתם העודפת, כל מנייה בעלת ייחוד סטטיסטי כלשהו נכללת בפקטור כלשהו ולכן סובלת מתמחור יתר קיצוני. אי לכך, המניות היחידות שמתומחרות בצורה "הוגנת" הינן מניות חסרות ייחוד, או כאלה שמאופיינות ע"י האנטי-פקטור. המבקרים טוענים שהאנטי-פקטור יעלם בשנים הקרובות כאשר נחילי משקיעים ספקולטיביים ינהרו אליו וצופים שבעוד 15-20 שנה יתגלה בהתאם פקטור חדש - האנטי-אנטי פקטור"

 

[אורי ג.]

@בוגל-ראש תגובת השנה ומצטרף, זוהי גם דעתי.

 

[מתכנת]

- הירידה הגדולה ביותר - ה- max drawdown הוא כ- 20% בכל המקרים.

נגעת בנקודה טובה, תנודתיות ״רגילה״ לא מפריעה לי אחוז-שניים לפה או לשם כמו שרואים בלינק לא מעניין, אבל ירידות גדולות זאת חוויה מעיקה ותחושת חוסר אונים, אני כותב את זה אחרי 5 שנים בשוק (ושרדתי לא רע).
לכן, *בשבילי* ה max drawdown (שתכלס לא הושפע) חשוב בהרבה מאשר הפחתה של התנודתיות ברמה כה זניחה.

 

[Oraz]

אישית התיק שלי מוטה 30% לפקטור ערך (קטנות+בנוניות)

השאר לפי פיזור רגיל עולמי.

 

[$$$ טראמפ $$$]

לא ב15 שנים האחרונות.
https://www.portfoliovisualizer.com...location1_1=100&symbol2=VBR&allocation2_2=100

תבדוק על מומנטום.