מדדי ת"א 90+35 לא שווה 125?

[Mars1]

מדד תא 35 יחד עם מדד תא 90, מרכיבים את מדד תא 125.
כיצד אם כן, מדד תא 35 נסגר היום בעליה של 0.02%, מדד תא 90 נסגר בעליה של 0.02%, ואילו מדד תא 125 נסגר בירידה של 0.05%?

 

[חתול לילה]

מדד תא 35 יחד עם מדד תא 90, מרכיבים את מדד תא 125.
כיצד אם כן, מדד תא 35 נסגר היום בעליה של 0.02%, מדד תא 90 נסגר בעליה של 0.02%, ואילו מדד תא 125 נסגר בירידה של 0.05%?

שאלה טובה. להלן תשובה של ג'מיני שנשמעת לי הגיונית. בעיקר סעיף 1.



זו שאלה מצוינת שנוגעת באחד ה"סודות" הטכניים של ניהול מדדי בורסה. על פניו, המתמטיקה נראית בלתי אפשרית: אם קבוצה א' עלתה וקבוצה ב' עלתה, איך ייתכן שהאיחוד שלהן ירד?

התשובה לא טמונה בטעות חישוב, אלא באופן שבו המדדים בנויים ומחושבים בבורסה לניירות ערך בתל אביב. הנה שלוש הסיבות העיקריות לכך שזה קורה:

1. הבדלים בתקרת המשקל (Weight Capping)​

זהו הגורם המשמעותי ביותר. לכל מניה במדד יש "משקל" (אחוז מהמדד), אך כדי למנוע ממניה אחת (כמו נייס או טבע) להשתלט על המדד, הבורסה קובעת תקרת משקל.

• במדד ת"א-35, תקרת המשקל למניה בודדת היא לרוב 7%.
• במדד ת"א-125, תקרת המשקל היא לרוב 5%.

התוצאה: מניה גדולה מאוד שעלתה בחדות עשויה להיות בעלת השפעה גדולה יותר במדד ת"א-35 (שם היא מהווה 7%) מאשר במדד ת"א-125 (שם היא רק 5%). לעומת זאת, מניות אחרות שירדו עשויות לקבל משקל יחסי גבוה יותר ב-125, ולגרור אותו למטה בזמן שהת"א-35 מצליח להישאר "ירוק".

2. מקדמי ההתאמה (Index Factors) והדיבידנדים​

בכל יום מסחר, הבורסה מעדכנת את "מקדם ההון" של המניות. אם חברה גדולה במדד מחלקת דיבידנד, מחיר המניה שלה יורד טכנית בבוקר (ה"אקס-דיבידנד"). המדדים מותאמים כדי שהירידה הטכנית הזו לא תיראה כהפסד למשקיעים, אבל ההתאמה מתבצעת באופן שונה בכל מדד בהתאם למשקלים הספציפיים באותו בוקר. פער קטן בתיקון הטכני הזה יכול ליצור הבדל של מאיות האחוז.

3. שלב הנעילה והחישוב הנגזר​

מדד ת"א-125 אינו "ממוצע" של מדד 35 ו-90. הוא מדד עצמאי לחלוטין שמחושב לפי מחירי 125 המניות שבו.

בשלב הנעילה (המסחר האחרון ביום), מבוצעת "מכרז נעילה" שבו נקבעים המחירים הסופיים. לעיתים, בשל העובדה שחישוב המדד מתבסס על מחירי הנעילה של כל מניה בנפרד, נוצרים עיוותים קטנים של רגע אחרון שגורמים למדד הרחב לנוע לכיוון הפוך מהתת-מדדים שלו, במיוחד כשהשינויים הם כל כך מינוריים (0.02% זה כמעט "אפס").

---

בשורה התחתונה:

הפער שראית נובע מכך שמשקלן של המניות בתוך ת"א-125 שונה ממשקלן בתוך ת"א-35 או ת"א-90. מספיק שמניה אחת גדולה שמשפיעה מאוד על ת"א-35 קיבלה משקל נמוך יותר בת"א-125, כדי שהיא לא תצליח "להציל" את המדד הרחב מירידה.

 

[Mars1]

שאלה טובה. להלן תשובה של ג'מיני שנשמעת לי הגיונית. בעיקר סעיף 1.

מעניין, תודה.

 

[צדיק]

@חתול לילה בשיחה עם ג'מיני הוא טען שמדובר באלביט שעלתה משמעותית.
היא כיפרה על הירידות של הבנקים ועוד חברות ב 35.
אבל בגלל המגבלה, ב 125 היא קטנה יותר, ולכן היא לא הצליחה לקזז מול הירידות.