תודה רבה
לצערי לא הצלחתי למצוא את המקורות שדיברתי עליהם, זה היה ממש מזמן. מה שכן מצאתי זה כמה
ציוצים של Willy Woo שהוא בחור שאני סומך עליו (בידע הטכני, לאו דווקא בפרשנות שלו), הוא מסביר קצת על GBTC ומבהיר את מה שכתבנו כאן.
הוא גם הזכיר לי שהקרן היא Close end fund מה שאומר שהמשקיעים הכשירים לא יכולים לקבל ביטקוין תמורת המניות שלהם גם לאחר תקופת הנעילה. ברגע שהם הפקידו את הביטקוין הם מקבלים מניות ופה זה נגמר, הביטקוין נשאר בקרן.
לכן הטעיתי אותך בהודעה הקודמת:
בסוף תקופת הנעילה אני מקבל את הביטקוין בחזרה ומחליט אם אני מוכן לנעול אותו עוד הפעם.
אבל זה כן מחזק את ההודעה הזו:
לא התכוונתי שאף אחד לא מפסיד כסף, אלא שלא מפסידים את הביטקוין עצמו. הביטקוין בכל הזמן הזה שמור בארנק ולא זז. מי שמפסיד או מרוויח כסף הוא מי שסוחר בנגזרת שלו שהיא בעצם נייר הערך שהונפק כנגדו - GBTC.
אגב, קצת מדאיג שהם בחרו במודל רווח כזה -
במקום מודל שבו הרווחים מגיעים רק מדמי הניהול.
השיטה של למכור מניות מעבר לערך ההוגן נשמעת לי אישית כמו איזה קומבינה, לא כמו התנהגות מקובלת של עושה שוק.
(כאילו מחפשים להרוויח מהמשקיעים מכמה כיוונים שונים, ולקוות שלא ישימו לב.)
אני לא חושב שזה נכון, שים לב למבנה:
שכבה ראשונה - Grayscale, החברה שמנהלת את הקרן וגובה דמי ניהול - 2%.
שכבה שנייה - המשקיעים הכשירים שמפקידים ביטקוין בקרן ומקבלים תמורתו מניות (GBTC). המניות האלו ב-Lockup של שישה חודשים עד שמותר להם למכור אותן בשוק המשני. המשקיעים מלכתחילה מסכימים להפקיד את הביטקוין בקרן כי הם מצפים למכור את המניות שהם מקבלים כנגדו בפרימיום, מהסיבה שיש משקיעים בבורסה שמוכנים לשלם את זה כי הם מחפשים חשיפה לביטקוין בצורה של נייר ערך, ממגוון סיבות (פנסיה, מוסדות פיננסיים, נוחות, אבטחה, וכו').
המשקיעים הכשירים לוקחים פה סיכון, שהתממש עכשיו עם הדיסקאונט. הם יכולים לחכות שהוא ייסגר או שהם צריכים למכור בהפסד.
שכבה שלישית - המשקיעים בבורסה (אנחנו) שסוחרים במניות שנקנו מהמשקיעים הכשירים לאחר תקופת הנעילה.
אם אפשר לנסות לסכם את GBTC -
חסרונות:
1. עקיבה לא טובה.
2. הימור שהקרן תהפוך ל-ETF.
3. לא מומלץ למשקיעים לטווח קצר או למי שיכולים לצוץ להם אילוצים למכור, מכיוון שהדיסקאונט עוד עלול להחריף (לדוגמה חברה אמריקאית שמצליחה להפוך ל-ETF לפני Grayscale, וכמובן שיש עוד סיבות).
4. לא מומלץ לסחור במארג'ין (מבחינתי זה לא חיסרון אבל בכל זאת).
5. דמי ניהול כפולים מה-ETF הקנדית.
יתרונות:
1. במידה והקרן תהפוך ל-ETF, צפוי להיות אקסטרה רווח בגלל סגירת הדיסקאונט.
2. הקרן הכי גדולה (מחזיקה כ-648,570 ביטקוין) וותיקה, נמצאת כרגע בסטטוס של חברה שמדווחת ל-SEC, צפויה להיות הראשונה שתהפוך ל-ETF או לפחות בין הראשונות.
יש עוד יתרונות וחסרונות אבל לטעמי אלו העיקריים. יש גם את העניין שנייר ערך זה לא באמת ביטקוין וכו'.
*השערות נוספות:
1. עדיין יש סיכוי גם לפרימיום במידה ויהיה לחץ מאסיבי של קניות (חשבונות פנסיה ומוסדות פיננסים) שיאפיל על העובדה שדמי הניהול גבוהים יותר ממוצרים מתחרים.
2. מכיוון שהפרימיום\דיסקאונט של GBTC מסמן את הביקוש של המשקיעים ל-GBTC עצמו ולא רק לנכס, אפשר להשתמש במחיר של GBTC כמנגנון איתות.
לדוגמה, אפשר להתייחס לדיסקאונט בתור מדד לסיכוי שהשוק נותן לקרן להפוך ל-ETF בזמן הקרוב (כנראה שכרגע הסיכוי לא טוב).
3. יכול להיות ש-Grayscale לא לחוצים על המעבר כי הם יצטרכו להוריד את דמי הניהול, וכרגע אין להם מתחרים בארה"ב.
