פירוק לגורמים: איך קרנות מחקות פועלת?

עבור משקיעים פרטיים מן המניין, מוצרים עוקבי מדד (אינדקס) הם הדרך המומלצת להשקיע בבורסה.

הסיבה לכך, כפי שטענו משקיעים אגדיים כמו ג'ון בוגל, וורן באפט, דיוויד סוונסון ועוד, היא שמוצרים מדדיים צפויים להנות מביצועים טובים לאורך זמן לעומת מוצרים המתיימרים "להכות את השוק" (השקעה אקטיבית).

המוצרים המדדיים שקופים יותר, זולים יותר ופשוטים יותר להבנה מהמוצרים האקטיביים. אלא שבין המוצרים הללו קיימים הבדלים חשובים. על תעודות סל פירטתי כאן, ואילו על קרנות סל – מוצר שעדיין לא צבר תאוצה בישראל – כתבתי כאן.

הפוסט הזה יוקדש לקרנות הנאמנות המחקות (בלעז Index Funds). אנסה להסביר, במילים פשוטות, איך קרן מחקה עובדת.

שימו לב שההסבר להלן רלוונטי גם לקרנות הסל (Exchange Traded Funds, או בקיצור ETF). קרן סל היא בעצם קרן מחקה, שנעטפה בעטיפה של מניה שניתן לקנות ולמכור בבורסה ככל נייר ערך.

קרן מחקה היא לפני הכל קרן נאמנות, מכשיר פיננסי המאפשר לקבוצת אנשים להשקיע ולהרוויח במשותף מאחזקה וממסחר בניירות ערך. לקרן יש מנהל, אשר משקיע את כספי הנאמנים בהתאם למדיניות מסוימת.

כשקבוצת משקיעים חוברת יחד, כוח הקנייה המשותף של כל משקיע עולה. במילים אחרות, הקרן מאפשרת למשקיע הפרטי לקנות ניירות ערך בכמות גדולה משמעותית מכפי שיכול היה ללא הקרן (חוץ מוורן באפט). כך נחסך מהמשקיע הסיכון של השקעה במניות ספציפיות.

לכל קרן נאמנות יש מטרה, המוגדרת במסגרת מדיניות ההשקעה של הקרן. מטרתן של הקרנות המחקות היא לחקות את ביצועיו של מדד מסוים בשוק ההון.

"מדד" הוא סל של ניירות ערך (כמו מניות, אגרות חוב) המשקף פלח מסוים מהשוק. מדדים מפורסמים שאתם מכירים מהחדשות בערב:
– מדד ת"א 25, המשקף את ביצועי 25 המניות בעלות שווי השוק הגדול ביותר בבורסה לניירות ערך בתל אביב
– מדד תל בונד 60 – מדד המשקף את ביצועי 60 אגרות חוב קונצרניות הנסחרות בבורסת ת"א.
– מדד הדאו ג'ונס, המשקף את ביצועי 30 מניות נבחרות של חברות ענק אמריקאיות בבורסה לניירות ערך בניו יורק.

 אפשר לחשוב על המדד במונחים של סקר או מדגם. עורכי המדד דוגמים את השוק כדי לקבל תמונה כללית על מצבו.

לפני שתחליטו להשקיע במדד, חשוב להבין שני דברים: ראשית, באיזה שוק ברצונכם להשקיע (למשל, מניות בישראל), ושנית – אילו מדדים עוקבים אחרי השוק הזה, ומה ההבדל ביניהם

שוק המניות בישראל, לדוגמה, מכוסה על ידי שלושה מדדים מרכזיים:  מדד ת"א 25, מדד ת"א 100 (העוקב אחר 100 החברות בעלות שווי השוק הגדול ביותר) ומדד יתר 50 (העוקב אחר 50 המניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר מבין המניות שאינן כלולות במדד ת"א 100).

אם תרצו להשקיע רק בחברות הגדולות במשק, תוכלו להשקיע בקרן המחקה את מדד ת"א 25. אם תרצו ליצור חשיפה גם לחברות בינוניות יותר, תוכלו להשקיע גם בת"א ואולי אף בת"א יתר 50.

כדי לדעת אחר איזה מדד עוקבת כל קרן תידרשו לעיין בפרטי התשקיף, או להיעזר בפורטל קרנות כמו פאנדר.

התפקיד של הקרן הוא להניב למשקיע את תשואת המדד. היא עושה זאת באמצעות קניית מניות (או נכסים אחרים) בהתאם למשקלם במדד.

יש קרנות שיחזיקו בכל המניות במדד בניסיון לחקות אותו. קרנות אחרות יחזיקו רק במדגם מייצג של מניות מכלל המדד. ויש קרנות שיחזיקו בחוזים עתידיים על מחיר המדד, כפי שעושות תעודות הסל (עסקאות swap).

מעצם טבעה, הקרן המחקה לעולם לא תצליח להכות את השוק. התפקיד שלה היא לחקות את המדד ולהתנהג כמוהו.

למעשה, בגלל עמלות וטעויות עקיבה, סביר שהקרן המחקה תשיג ביצועים נמוכים במעט מהמדד עצמו. אבל דווקא מכיוון שהקרן לא מתיימרת להשיג תשואות פנומנליות, העלויות שלה נמוכות משמעותית מקרנות אקטיביות. בעוד שדמי הניהול על קרן נאמנות מנוהלות בישראל עומדים על כ-2.5% בשנה, דמי הניהול בקרן מחקה הם בסביבות 0%. בגלל העלות הנמוכה הזו, רוב הקרנות המחקות מצליחות לתת ביצועים טובים יותר מהקרנות האקטיביות (בטווח הארוך).

לסיכום, קרן נאמנות מחקה פועלת באופן הבא:

1. משקיעים רבים משלבים ידיים…
2. יוצרים משקיע "עצום" בדמות הקרן, לה יש כוח קנייה גדול יותר מכל משקיע בנפרד…
3. הקרן רוכשת ניירות ערך בהתאם לחלקם היחסי במדד שאחריו הקרן עוקבת…
4. התשואה מכלל ניירות הערך תואמת את תשואת המדד (בניכוי עמלות ודמי ניהול) וחוזרת למשקיעים.