אורי
משתמש בכיר
- הצטרף ב
- 24/1/15
- הודעות
- 1,019
- דירוג
- 2,082
למה? אבל חשוב מכך יש לקחת בחשבון ארבע נקודות:נשמע מאד יפה, אבל לא מסתדר לי עם המצב של חברות הביטוח ב2008.
1. אני בטוח שהחלק המנייתי של ההשקעות של חברות ביטוח רבות ספג מכה רצינית עם הנפילה בבורסה, , אבל הנה, כמה שנים אחרי ומי שנשאר בשוק התאזן. אם היית גמלאי בעל תיק השקעות נכבד בבורסה ב-2008, אז אתה בבעיה. אם אתה צעיר יותר, אמנם חווית עשור אבוד בהשקעות, אבל אתה ממשיך הלאה ומקווה שהשוק יתגמל אותך על ההתמדה והסבלנות. אולי זה יעבוד לך ואולי לא, תלוי בעיתוי. אבל חברת הביטוח נשארת בשוק (ורק בחלק מסויים מהשקעותיה) עוד עשרות שנים.
2. חברות הביטוח, לפחות בארה״ב, שמרניות בהשקעותיהן מהבנקים, למשל. רגולציה קפדנית בענף מבטיחה (אלא אם עוברים על החוק) הן שהחברות ישאירו בתיק שלהן מידה ניכרת של מזומן נזיל על מנת לעמוד בהתחייבויותיהן הממשמשות ובאות, הן שכספי המבוטחים יושקעו בשמרנות רבה, קרי עם שיעור מינוף נמוך מאוד.
3. פוליסות בהן עושים שימוש לאסטרטגיה זו מונפקות על ידי חברות שאינן מונפקות בבורסה ובעלי הפוליסות הם בעלי החברה. רווחיה העודפים של החברה לא הולכים לסיפוק משקיעים אלא מחולקים חזרה לבעלי הפוליסות. עודפים אלו הם מבחינה חוקית ״החזרת פרימיום״ ולכן, אגב, הם פתורים ממס, ובפועל הם דיווידנד. המשמעות היא שלא מדובר בחברה שמנצלת את בעלי הפוליסות כדי לרצות משקיעים. אין לה תיאבון למקסום רווחים בצורה מופרזת. אין ניגוד אינטרסים בין החברה לבין המבוטחים. למאפיין זה יש השפעה ישירה על מידת הסיכון שבהשקעות.
4. לבסוף, המשמעות של שלוש הנקודות הקודמות היא שחברות ביטוח לא מושקעות רק בבורסה ולא מחזיקות את כל כונן במניות. הן מחזיקות נדל״ן מניב, אגרות חוב, שטרי חוב, ועוד. וכמובן, רזרוות גדולות מאוד במזומן או מהשקעות יציבות ומובטחות. וכל זאת כמעט ובלי מינוף.
הנה לדוגמא דו״ח שנתי של אחת מהחברות הגדולות והיציבות ביותר בענף שמצאתי זמין ברשת. החל מעמוד 25 תמצא את המאזן שלהם ותראה כיצד מתפלגות ההשקעות של החברה וכיצד קטגוריות שונות השתנו מאז 2007. אני חושב שהתמהיל של סוגי ההשקעות וההתחייבויות די אופייני לחברות מסוג זה. תוכל לראות שהשפעת המשבר הייתה מתונה מאוד, והרזרוות עצומות.