מכפיל רווח לחברות בשלב ראשית השצמיחה שלהם זה נתון חסר משמעות. כשחברת צמיחה עוברת מחוסר רווחיות לרווחיות, ובדרך הרווח שלה נמצא סביב האפס, אז מכפיל הרווח הוא אינסוף, או מספרים הזויים כמו מאה אלף, או אלף, או 500. זה לא ברור? מכפיל רווח זה מספר רלוונטי לחברה שהגיע או בדרך ליציבות, לסטטוס קוו מסויים. באמת לא למדנו עדיין לא להתייחס למספרים הללו בראשית שלב הצמיחה מחברות כמו אמזון, פייסבוק ואינספור אחרות? יש דרכים אחרות הגיוניות יותר לשער שווי של חברת צמיחה, כמו להסתכל על צפי רווח כמה שנים בעתיד על בסיס צפי גדילה, או return on capital deployed, או דברים אחרים. להסתכל על מספר חלקי אפס ולהגיד שהחברה יקרה מדי כי מקבלים אינסוף זה בזבוז של compute power.
אז איך המחיר יעלה פי 2-3 תוך 5 שנים?
גדילה עצומה בקיבולת הייצור והרווחיות לכל יחידה וכתוצאה מזה כמות דמיונית של רווח שטסלה הולכת לייצר. אני מפציר בך שוב לחשב כמה רווח החבה עושה עם קיבולת ייצור של 10 מליון רכבים בשנה שנמכרים בכ-40 א״ד ליחידה ו-profit margin של 35% ותחזור אלי עם תמחור הגיוני לחברה. וזה בלי לכלול את שאר העסקים של טסלה.
לא צריך סיכונים מיוחדים בשביל שהמחיר של החברה יחתך פי 10-20, שום קטסטרופה, מספיק שהצמיחה תהיה טיפה יותר איטית מהחלומות.
אתה לחלוטין way off בהערכה. האם טסלה יכולה להחתך בחצי? כן. פי 10-20 זה לא להבין בכלל מה טסלה עושה.
אני לא מבין איך חברה אחת יכולה להגיע לשווי שוק שהוא פי 2, 3, אפילו 10 20 מהקונגלומרטים (המונפקים) הכי גדולים בעולם המודרני, כמו faang,
בעוד שהם, ידם בכל, ואילו טסלה מתעסקת כרגע בנושא אחד שניים, בעתיד אולי 4-5,
כל זה תוך 5 שנים.
פי 10-20 תוך חמש שנים זה תרחיש מאד מאד לא סביר. זה אולי יקרה אם טסלה יפתרו את ה-FSD בצורה מושלמת, יפסיקו למכור מכוניות לצרכנים, יבנו צי רכבים אוטונומיים in-house וישתלטו על שוק התחבורה, זה לבד יכניס להם מאות מיליארדים אם לא טריליוני דולרים בשנה. תוסיף לזה את הקלף של tesla bot ושוק האנרגיה ויש עוד נעלמים גדולים בהערכת השווי. אבל זה לא התרחיש הריאלי, זה רק תרחיש מאד אופטימי, בטח תוך חמש שנים. ריאלית תוך חמש שנים הם עושים טונה כסף מרכבים עם מארג׳ין חלומי, וטונה כסף מ-FSD, ו נכנסים חזק לשווקים של אנרגיה, AI ורובוטיקה.
אני גם לא מבין איך חברה שמתעסקת בדבר אחד-שניים כאמור, תגיע לשוויי שוק ששווה לשווי השוק של asset classes שלמים, נאמר, זהב, קריפטו.
מה הקשר בין שווי שוק הזהב או הקריפטו, לעובדה שחברה מייצרת המון רווחים מפעילות עסקית? זה שאפל שווה היםו 2.5 טריליון דולר משפיע איכשהו של ביטקוין? זה שחמש החברות הכי גדולות בעולם שוות היום ביחד 10 טריליון דולר משפיע איכשהו על זהב? אין קשר בין הדברים. טסלה תהיה שווה 10 טריליון דולר כאשר היא תייצר מספיק רווחים וצמיחה שהשוק יתמחר את החברה בהתאם. אם חברה למשל (לא טוען כרגע שטסלה) מייצרת 1 טריליון רווחים בשנה וצמיחה דו-ספרתית , אתה לא תהיה מוכן לקנות מניות שלה בוולואציה של 10 טריליון, רק כי זה מספר גדול? אנשים יקנו את המניות שלה בוולואציה גם של 20 טריליון בכיף.
רווח כזה אי אפשר ליצור, ואם מדובר רק באמון בחברה ובספקולציה - מעולה, זה יכול לקרות, אבל זה יצור מצב לא מאוזן שהוא דה פקטו בועה - מצב בו נתח ניכר משוק המניות הוא בעצם מניה אחת
איזה חוק קובע מה הרווח המכסימלי שחברה יכולה לייצר? כבר היום יש לך חברות בודדות שמייצרות רווח שנתי של 100 מיליארד דולר, או 50 מיליארד דולר על ימין ועל שמאל.
en.wikipedia.org
למה חברה לא יכולה לייצר 200 מיליארד דולר ולהסחר ב-pe של 20 בשווי שוק של 2 טריליון דולר? אפל נסחרת בשווי של 2.5 טריליון על רווח של 50 מיליארד. באיזה שווי צריכה להסחר טסלה אם היא מייצרת 200 מיליארד דולר ברווח שנתי עם אותו מכפיל כמו אפל (רמז - 10 טריליון). ובאיזה שווי אם מוסיפים מוצרים נוספים בשווקים של אנרגיה, AI ורובוטיקה?
שזה כמובן יבוא על חשבון נפח האחרות, כי הכסף המוזרם אליה לא נולד יש מאין - וכל עקרונות הגיוון נזרקים לעזאזל.
לא ככה שוק ההון עובד. שווי של חברה לא גדל כי מישהו הזרים כסף לחברה. שווי של חברה *
נקבע* לפי הערך והרווחים שהיא יכולה לייצר. אם למשל טסלה מפסיקה להסחר בשוק ההון למשך שנה, ובשנה הזאת המהנדסים שלה מפתחים בזכות כח המח והקפה שלהם general artificial intelligence, ובונים מפעלים שמייצרים 20 מליון רכבים בשנה שנמכרים ב-100 א״ד כל אחד ב-profit margin של 50%, ביום שהחברה חוזרת להסחר, הטרנזאקציה הראשונה תהיה במחיר שישקף שווי של עשרות רבות של טריליוני דולרים. אף אחד לא ״הזרים״ לשוק ההון עשרות טריליוני דולרים, מי שיצר את הערך זאת החברה והעובדים שלה, המסחר בשוק ההון נעשה במחיר שמשקף את הערך. זה נידון בפורום אינספור פעמים, כסף לא זורם פנימה והחוצה משוק ההון, וכל בעלי המניות יכולים להרוויח בו״ז מיצירת הערך שנעשית בחברה מבלי שזה בא על חשבון מישהו אחר.
