אופציות במקום עבודה

[lazyprogrammer]

קיבלתי אופציות כשהתחלתי לעבוד עם תאריך הענקה כלשהו, אם אני מתפטר ונותן חודש הודעה מראש. וביום האחרון של ההעסקה שלי זה בדיוק שנה מהיום שכתוב שהאופציות הוענקו, האם האופציות שלי(כלומר אני יכול לממש) או שאני צריך לעבוד שנה ואז לתת הודעה מוקדמת?

האם ביום של ההענקה אני עדיין צריך להיות מועסק?

האם המעסיק שלי יכול לעשות ״דווקא״ ולהפסיק את עבודתי יום לפני ההבשלה?

עוד שאלה זה האם אתם ממליצים לממש אופציות?
מרגיש לי שזה כסף שכנראה ילך לפח. מצד שני אפשר להפתיע, אבל לא נתנו לי נתונים מאוד מהותיים כמו fully diluted cap, מבנה השקעות בחברה, ועוד… הרי אם יהיה אקזיט במיליון דולר והשקעות על 500 אלף דולר אז יכול לקרות מצב שיש liquidation preference ואני לא אראה כלום(הסכומים בכוונה מומצאים).
הדיון הוא פחות על מספרים נקודתיים שאני יכול לחשוף, אבל אני אגיד שאם החברה תצליח ממה שאני הבנתי האופציות יהיו שוות לא מעט..

 

[האזרח הקטן]

בדרך כלל נהוג שהאופציות מבשילות במנות על משך 4 שנים, כלומר כל רבעון מקבלים 6.25%, כאשר לפעמים לעובדים חדשים בשנה הראשונה לא מבשילות אופציות ואז בחלוף שנה מבשילות 25% מהאופציות, ולאחר מכן כל רבעון 6.25%. כל מעסיק יכול כמובן לסדר את זה באופן אחר, אבל המספרים שציינתי הם מאוד מקובלים בתעשייה.

וביום האחרון של ההעסקה שלי זה בדיוק שנה מהיום שכתוב שהאופציות הוענקו, האם האופציות שלי(כלומר אני יכול לממש)

לכאורה כן, אבל הייתי לוקח עוד כמה ימים ספייר כדי לא להיכנס לפינות שהמעסיק ינסה להתחמק בטענה שהיום האחרון אינו נחשב כי הוא מועד סיום ההעסקה.

עוד שאלה זה האם אתם ממליצים לממש אופציות?

זו שאלה מורכבת. כמה סבבי גיוס היא עשתה? האם כבר יש דיבורים על IPO קרוב? האם החברה צומחת באופן קבוע לאורך זמן? האם ההכנסות שלה יציבות? האם למישהו מהמנהלים הבכירים בה יש ניסיון ב IPO?
וכמה כסף אתה מסכן ברכישת האופציות?

אם עלות מימוש האופציות נמוכה יחסית והחברה כבר עברה כמה סבבי גיוס והיא עדיין צומחת, הייתי מממש. אם עלות המימוש היא משמעותית והחברה עוד לא בשלה להנפקה הייתי מוותר.

 

[lazyprogrammer]

בדרך כלל נהוג שהאופציות מבשילות במנות על משך 4 שנים, כלומר כל רבעון מקבלים 6.25%, כאשר לפעמים לעובדים חדשים בשנה הראשונה לא מבשילות אופציות ואז בחלוף שנה מבשילות 25% מהאופציות, ולאחר מכן כל רבעון 6.25%. כל מעסיק יכול כמובן לסדר את זה באופן אחר, אבל המספרים שציינתי הם מאוד מקובלים בתעשייה.


לכאורה כן, אבל הייתי לוקח עוד כמה ימים ספייר כדי לא להיכנס לפינות שהמעסיק ינסה להתחמק בטענה שהיום האחרון אינו נחשב כי הוא מועד סיום ההעסקה.




זו שאלה מורכבת. כמה סבבי גיוס היא עשתה? האם כבר יש דיבורים על IPO קרוב? האם החברה צומחת באופן קבוע לאורך זמן? האם ההכנסות שלה יציבות? האם למישהו מהמנהלים הבכירים בה יש ניסיון ב IPO?
וכמה כסף אתה מסכן ברכישת האופציות?

אם עלות מימוש האופציות נמוכה יחסית והחברה כבר עברה כמה סבבי גיוס והיא עדיין צומחת, הייתי מממש. אם עלות המימוש היא משמעותית והחברה עוד לא בשלה להנפקה הייתי מוותר.

עלות מימוש די נמוכה ממה שהצלחתי להבין(ביחס למחיר מניה,ֶ ובאופן אבסולוטי סך הכסף שאצטרך לשלם ), חברה מאוד קטנה כרגע.

 

[האזרח הקטן]

עלות מימוש די נמוכה ממה שהצלחתי להבין(ביחס למחיר מניה,ֶ ובאופן אבסולוטי סך הכסף שאצטרך לשלם ), חברה מאוד קטנה כרגע.

אם זה כסף קטן וחברה קטנה זה כמו כרטיס לוטו. אולי כדאי לממש רק כדי שלא תאכל את עצמך עוד כמה שנים על המיליונים שפספסת.

 

[Fanta]

אם זה כסף קטן וחברה קטנה זה כמו כרטיס לוטו. אולי כדאי לממש רק כדי שלא תאכל את עצמך עוד כמה שנים על המיליונים שפספסת.

מחזק. למרות שהסיכוי הוא לוט בערפל וסטטיסטית כנראה לא יצא מזה כלום, אני אישית מעדיף ״לאכול״ הפסד של כמה אלפי שקלים/דולרים בודדים מהאפשרות של ״לאכול את הכובע״ במקרה של הצלחת ענק.

 

[Ehud]

קיבלתי אופציות כשהתחלתי לעבוד עם תאריך הענקה כלשהו, אם אני מתפטר ונותן חודש הודעה מראש. וביום האחרון של ההעסקה שלי זה בדיוק שנה מהיום שכתוב שהאופציות הוענקו, האם האופציות שלי(כלומר אני יכול לממש) או שאני צריך לעבוד שנה ואז לתת הודעה מוקדמת?

האם ביום של ההענקה אני עדיין צריך להיות מועסק?

האם המעסיק שלי יכול לעשות ״דווקא״ ולהפסיק את עבודתי יום לפני ההבשלה?

עוד שאלה זה האם אתם ממליצים לממש אופציות?
מרגיש לי שזה כסף שכנראה ילך לפח. מצד שני אפשר להפתיע, אבל לא נתנו לי נתונים מאוד מהותיים כמו fully diluted cap, מבנה השקעות בחברה, ועוד… הרי אם יהיה אקזיט במיליון דולר והשקעות על 500 אלף דולר אז יכול לקרות מצב שיש liquidation preference ואני לא אראה כלום(הסכומים בכוונה מומצאים).
הדיון הוא פחות על מספרים נקודתיים שאני יכול לחשוף, אבל אני אגיד שאם החברה תצליח ממה שאני הבנתי האופציות יהיו שוות לא מעט..

בסופו של דבר הם צריכים לתת לך כמה נתונים במידה ותחליט לממש...ז"א באיזה שווי אתה קונה את המניות.
ואז השאלה הופכת להיות "פשוטה" ...נניח והשווי של האופציות שניתנו לך משקף לחברה שווי של 20 מיליון דולר...סתם אומר...האם אתה חושב שבסבירות סבירה++ החברה תהיה שווה משמעותית מעל זה בגלל מוצר אדיר/הנהלה/גל שרוכבים עליו וכו...או כשאומרים לך את השווי אתה אומר אין מצב שהחברה הזו שווה משהו קרוב לזה...
ברור שזו ההערכה, החברה היא בשלב התחלתי מאד וכו...אבל אתה נכנס כאן לכובע של משקיע...אם השווי נשמע לך מגוחך יחסית למה שאתה חושב שהחברה תהיה שווה, הייתי משקיע...אם נשמע לך מופרך..לא.

 

[lazyprogrammer]

בסופו של דבר הם צריכים לתת לך כמה נתונים במידה ותחליט לממש...ז"א באיזה שווי אתה קונה את המניות.
ואז השאלה הופכת להיות "פשוטה" ...נניח והשווי של האופציות שניתנו לך משקף לחברה שווי של 20 מיליון דולר...סתם אומר...האם אתה חושב שבסבירות סבירה++ החברה תהיה שווה משמעותית מעל זה בגלל מוצר אדיר/הנהלה/גל שרוכבים עליו וכו...או כשאומרים לך את השווי אתה אומר אין מצב שהחברה הזו שווה משהו קרוב לזה...
ברור שזו ההערכה, החברה היא בשלב התחלתי מאד וכו...אבל אתה נכנס כאן לכובע של משקיע...אם השווי נשמע לך מגוחך יחסית למה שאתה חושב שהחברה תהיה שווה, הייתי משקיע...אם נשמע לך מופרך..לא.

הוצאתי נוסח של החברה מרשם החברות. אני לא בטוח שהם חייבים לתת מה שאמרת, אבל לפי מה שאני בערך מסיק קיבלתי את האופציות בהנחה מאוד גדולה ביחס למחיר הנוכחי שלהן(כשקיבלתי אותן) . יכול להיות ששווי החברה יעלה אבל מי מבטיח שלא ינפיקו עוד המון המון מניות?

 

[גרהם]

יכול להיות ששווי החברה יעלה אבל מי מבטיח שלא ינפיקו עוד המון המון מניות?

רק השווי חשוב, לא מספר המניות.
מבחינתך שינפיקו עוד מניות, כי תמורת ההנפקה נכנסת לקופת החברה ומעלה את שווייה.
חשוב כמובן לדעת מה הזכויות שמקהות המניות שלך. זה בסיסי.

 

[האזרח הקטן]

רק השווי חשוב, לא מספר המניות.
מבחינתך שינפיקו עוד מניות, כי תמורת ההנפקה נכנסת לקופת החברה ומעלה את שווייה.
חשוב כמובן לדעת מה הזכויות שמקהות המניות שלך. זה בסיסי.

הוא צודק בחשש שלו מדילול. נניח החברה שווה כעת מאה מיליון דולר והוא מחזיק באופציות של אלפית מהחברה, אחרי סבב הגיוס הבא יכול להיות שהחברה תהיה שווה חמש מאות מיליון דולר אבל הוא יחזיק רק ב1/10000 מהאופציות, כלומר שווי המניות שלו נחתך בחצי (למעשה נחתך ביותר מחצי בגלל שמחיר הרכישה לא השתנה).

 

[Ehud]

הוצאתי נוסח של החברה מרשם החברות. אני לא בטוח שהם חייבים לתת מה שאמרת, אבל לפי מה שאני בערך מסיק קיבלתי את האופציות בהנחה מאוד גדולה ביחס למחיר הנוכחי שלהן(כשקיבלתי אותן) . יכול להיות ששווי החברה יעלה אבל מי מבטיח שלא ינפיקו עוד המון המון מניות?

יכול להיות וכנראה שזה מה שיהיה....ואתה תהיה בתחתית ה stack.
מימוש אופציות הוא להיות משקיע אנגל...בד"כ רוב האנגלים משקיעים בכמות גדולה של חברות כאסטרטגיה(spray and pray) מתוך הבנה שאחוז גבוה מההשקעות יגיעו ל0. אבל כמה שמחזירות פי X על ההשקעה מכסות על ההפסדים... אתה פתאום משקיע רק באחת...והסיכוי אכן גדול שההשקעה תירד ל 0 יותר מאשר שתעשה לך מיליונים.
לך יש יתרון אחד שאתה ראית את החברה ביום יום, את ההנהלה, את הטרנדים העיסקיים, את הסביבה העיסקית וכו...
האם החברה עובדת בתחום לוהט שמתפוצץ, תחום שאתה לא מסוגל לחשוב על מתחרים משמעותיים שיאכלו את החברה, יתרונות מהותיים(חפיר?) שיש לחברה על פני המתחרים, צוות הנהלה יוצא מן הכלל, לקוחות שלא יכולים לחכות לעבוד יותר עם החברה וכו... ואת כל זה אתה צריך לאזן עם המחיר של החברה שבה תממש...האם יש לך מרווח בטחון גבוה מאד?(סתם נגיד, מחיר מימוש הוא 20 מיליון דולר ואתה רואה שרק השנה אתם כבר עושים 40 ...ואתה רואה בשוק הציבורי מכפילים גבוהים יותר משמעותית...)
אם אתה רוצה לעשות את זה מושכל, אז זה באמת להכנס לכובע של משקיע...ולהחליט האם זו הזדמנות שהיא no brainer, הזדמנות שברור לך שלא שווה את זה או הזדמנות שאין לך מושג(ואז ברוב המקרים עדיף שלא להשקיע).

*הרבה חברות ההייטק שגייסו בשנים האחרונות(במיוחד לפני פיצוץ הבועה האחרונה ובמידה ופעלו בתחום "חמים") גייסו בשווי שהיום הוא לא רלוונטי ולא קרוב אליו.
חברות שיש להם מספיק כסף כנראה יצטרכו לשפר את הביצועים שלהם באופן מהותי ולהשתמש במזומן הקיים לאורך זמן ארוך יותר על מנת "לצמוח" לתוך השווי שלהם ו/או לגייס בעתיד בשווי נמוך יותר...ז"א שגם כאן יכול להיות מצב שבו אם אתה מממש אתה ממש לפי מחיר גבוה שאינו רלוונטי.

 

[גרהם]

הוא צודק בחשש שלו מדילול. נניח החברה שווה כעת מאה מיליון דולר והוא מחזיק באופציות של אלפית מהחברה, אחרי סבב הגיוס הבא יכול להיות שהחברה תהיה שווה חמש מאות מיליון דולר אבל הוא יחזיק רק ב1/10000 מהאופציות, כלומר שווי המניות שלו נחתך בחצי (למעשה נחתך ביותר מחצי בגלל שמחיר הרכישה לא השתנה).

הבנתי שמדברים על עליית שווי החברה לפני הכסף, ואז הוא לא נפגע בהנפקת מניות נוספות.

 

[האזרח הקטן]

הבנתי שמדברים על עליית שווי החברה לפני הכסף, ואז הוא לא נפגע בהנפקת מניות נוספות.

תראה את הדוגמה שנתתי, שווי החברה גדל ומחיר מניה יורד בגלל דילול - במצב כזה הוא כן עלול להיפגע.

 

[גרהם]

תראה את הדוגמה שנתתי, שווי החברה גדל ומחיר מניה יורד בגלל דילול - במצב כזה הוא כן עלול להיפגע.

זה עניין סמנטי. בדרך כלל כשאומרים ששווי של עסק עלה הכוונה היא לעליית ערך כתוצאה מכך שהמוצר טוב, שינוי טעמים חיובי של לקוחות וכד' ולא כי הנפיק מניות.
דוגמה פשוטה: עסק שווה 100. העסקים חלשים והשווי יורד ל-80.
בא משקיע ומקבל בהנפקה שליש ממניות החברה תמורת 40 שנכנסים לקופת החברה.
ברור שבעל המניות המקורי דולל וגם ששווי מניותיו ירד לעומת המצב ההתחלתי בו שווי העסק 100, אבל זה נובע מכך ששווי העסק ירד עוד לפני ההנפקה.
כשעסק שווה יותר כי הוא טוב, כל מניה שווה יותר והנפקה לא משנה את זה. והפוך, כששוויו יורד כל מניה שווה פחות גם ללא הנפקה של מניות נוספות.

 

[האזרח הקטן]

זה עניין סמנטי. בדרך כלל כשאומרים ששווי של עסק עלה הכוונה היא לעליית ערך כתוצאה מכך שהמוצר טוב, שינוי טעמים חיובי של לקוחות וכד' ולא כי הנפיק מניות.

בדוגמה שנתתי אכן שווי העסק עלה כי המוצר טוב ולא בגלל הנפקת מניות - חברה של מאה מיליון דולר הפכה לחברה של חצי מיליארד דולר. מה שהשתנה זה מבנה הבעלות על החברה - הבעלים הקודמים הפכו לבעלי חלק קטן יותר ממנה והבעלים החדשים קיבלו חלק מהנתח.
זה דבר נפוץ בחברות פרטיות, שכל סבב גיוס מקטין מאחוז הבעלות של הסבב הקודם, גם אם החברה גדלה.

 

[גרהם]

בדוגמה שנתתי אכן שווי העסק עלה כי המוצר טוב ולא בגלל הנפקת מניות - חברה של מאה מיליון דולר הפכה לחברה של חצי מיליארד דולר. מה שהשתנה זה מבנה הבעלות על החברה - הבעלים הקודמים הפכו לבעלי חלק קטן יותר ממנה והבעלים החדשים קיבלו חלק מהנתח.
זה דבר נפוץ בחברות פרטיות, שכל סבב גיוס מקטין מאחוז הבעלות של הסבב הקודם, גם אם החברה גדלה.

כששווי העסק עולה לא כתוצאה מההנפקה עצמה, הדילול לא פוגע בבעלי המניות הקיימים. ראה את הדוגמה שהבאתי.
אם שווי החברה עלה מ 100 מליון ל 500 מליון והיה לך פרומיל מהון המניות, אז שווי המניות שלך עלה ממליון ל 5 מליון דולר. השווי הזה יישאר זהה גם אם יבוא משקיע שיונפקו לו מניות לפי השווי המעודכן של 500 מליון דולר.
אגב, כל הנפקה מדללת, גם בחברה ציבורית.

 

[מישו2]

יש חברות שמשדכות משקיעים שמממנים לך את רכישת האופציות ובמקרה עתידי של הנפקה אתה מתחלק איתם ברווחים (באיזשהו תמחור שנקבע מראש).
לך קבל הצעה (למשל equitybee)

 

[Tzuriel]

@מישו2 , equitybee עובדים עם חברות שעשו כבר מספר סבבי גיוס. לדברי @lazyprogrammer מדובר על חברה קטנה, סביר להניח שהוא לא יקבל הצעה.

 

[lazyprogrammer]

יש חברות שמשדכות משקיעים שמממנים לך את רכישת האופציות ובמקרה עתידי של הנפקה אתה מתחלק איתם ברווחים (באיזשהו תמחור שנקבע מראש).
לך קבל הצעה (למשל equitybee)

@מישו2 , equitybee עובדים עם חברות שעשו כבר מספר סבבי גיוס. לדברי @lazyprogrammer מדובר על חברה קטנה, סביר להניח שהוא לא יקבל הצעה.

זה לא סכום שאני רוצה בשבילו להתחיל לעשות תורה מסיני..

כששווי העסק עולה לא כתוצאה מההנפקה עצמה, הדילול לא פוגע בבעלי המניות הקיימים. ראה את הדוגמה שהבאתי.
אם שווי החברה עלה מ 100 מליון ל 500 מליון והיה לך פרומיל מהון המניות, אז שווי המניות שלך עלה ממליון ל 5 מליון דולר. השווי הזה יישאר זהה גם אם יבוא משקיע שיונפקו לו מניות לפי השווי המעודכן של 500 מליון דולר.
אגב, כל הנפקה מדללת, גם בחברה ציבורית.

נניח ומחר סתם מחליטים לתת מענק לכמה בכירים(לא בגלל משהו) , אז זה מדלל אותי. אם מגייסים ושווי החברה עולה אז מנפיקים עוד מניות בשביל המשקיעים החדשים (אולי בתמהיל של דילול יותר מצד אחד של ההרכב הון) . יכול להיות ששוי החברה יעלה פי 10 אבל אני אדולל פי 4.

 

[גרהם]

נניח ומחר סתם מחליטים לתת מענק לכמה בכירים(לא בגלל משהו) , אז זה מדלל אותי. אם מגייסים ושווי החברה עולה אז מנפיקים עוד מניות בשביל המשקיעים החדשים (אולי בתמהיל של דילול יותר מצד אחד של ההרכב הון) . יכול להיות ששוי החברה יעלה פי 10 אבל אני אדולל פי 4

זה לא עובד ככה, אבל מדובר בנושא עצום שאי אפשר לתמצת בפוסט. אז ממש בכותרת;
1. חברה לא נותנת מתנות לבכירים ברמה שמדללת את בעלי המניות ויש הליך סדור בנושאים של תגמול נושאי משרה שמטרתו למנוע מקרים כמו אלו שאתה מתאר (וכמובן אינסוף בעלי מקצוע שמתפרנסים ממלחמות על הנושאים האלו)
2. ככלל, הקצאה של מניות לא משנה שווי של מניה קיימת.

 

[lazyprogrammer]

זה לא עובד ככה, אבל מדובר בנושא עצום שאי אפשר לתמצת בפוסט. אז ממש בכותרת;
1. חברה לא נותנת מתנות לבכירים ברמה שמדללת את בעלי המניות ויש הליך סדור בנושאים של תגמול נושאי משרה שמטרתו למנוע מקרים כמו אלו שאתה מתאר (וכמובן אינסוף בעלי מקצוע שמתפרנסים ממלחמות על הנושאים האלו)
2. ככלל, הקצאה של מניות לא משנה שווי של מניה קיימת.

אבל בסבבי גיוס אתה מדולל… ‏ ‏ ‏נכון שבפועל שווי החברה יכול לקפוץ פי 5 אבל הוא מתחלק על יותר גופים… כך שבפועל שווי מניה יכול לקפוץ פי 3 או 4.