הרבה מאד נכתב על הקשר בין סיכון לתשואה: כל התאוריות הכלכליות הקלאסיות של עשרות השנים האחרונות קובעות חד משמעית: על מנת לקבל תשואה גבוהה יותר, יש להשקיע בנכסים עם סיכון גבוה יותר, שמתבטא בשונות גבוהה יותר.
כך למשל, התזה המקובלת (גם ע"י קהילת ה"סולידית"): למניות שונות (וסיכון לירידה) גדולה יותר מאשר אג"ח מדינה לשנתיים, ולכן התשואה שתקבל שם גבוהה יותר.
אני מסכים בהחלט לתזה הזאת, אבל אני מעלה שאלה פילוסופית שאני שואל את עצמי כבר מספר שנים: האם הסיכון או השונות לא תלוייה בהוצאות העתידיות שלי? אסביר: השונות היא בעצם מדד סטטיסטי לתנועתיות שווי התיק, אבל השאלה היא יחסית למה. מדידת השונות הקלאסית היא במטבע המקומי (ש"ח במקרה שלנו), אבל האם זה לא שונה מאדם לאדם עפ"י הוצאתיו העתידיות:
למשל, נניח משה לא עשיר במיוחד שמוציא את רוב כספו על אוכל ומוצרים בסיסיים מאד הגיוני למדוד את זה כך. נניח שחיים, אדם עשיר, שמתכנן להוציא את רוב הכסף העתידי שיחסוך על שדרוג הבית שלו, הרי שצריך למדוד את השונות של התיק של חיים יחסית למדד מחירי הדיור. מכיוון שלפחות בשנים האחרונות, קיימת קורלציה חיובית בין מחירי הדיור בעולם לבין שוק ההון (אם כי, כמובן הקורלציה הזאת לא 1, והיא משתנה), הרי שהשונות של התיק של חיים היא יותר קטנה משל משה. למרות שיתכן שגם משה וגם חיים מחזיקים באותו תיק.
באופן כללי, ככל שאדם עשיר יותר, ההוצאות העתידיות שלו על הון (בעיקר נדל"ן) גדלות יותר מאשר על הוצאות שוטפות, שצמודות למדד המחירים לצרכן. הסיבה שיש גבול כמה ניתן להוציא על אוכל, מחשבים וקייטנות לילדים.
ולכן, באופן פרדוקסלי, ככל שאתה עשיר יותר השונות המעשית של תיק זהה לחלוטין (בפרט, אינדקס מניות בין לאומי) קטנה יותר.
כך למשל, התזה המקובלת (גם ע"י קהילת ה"סולידית"): למניות שונות (וסיכון לירידה) גדולה יותר מאשר אג"ח מדינה לשנתיים, ולכן התשואה שתקבל שם גבוהה יותר.
אני מסכים בהחלט לתזה הזאת, אבל אני מעלה שאלה פילוסופית שאני שואל את עצמי כבר מספר שנים: האם הסיכון או השונות לא תלוייה בהוצאות העתידיות שלי? אסביר: השונות היא בעצם מדד סטטיסטי לתנועתיות שווי התיק, אבל השאלה היא יחסית למה. מדידת השונות הקלאסית היא במטבע המקומי (ש"ח במקרה שלנו), אבל האם זה לא שונה מאדם לאדם עפ"י הוצאתיו העתידיות:
למשל, נניח משה לא עשיר במיוחד שמוציא את רוב כספו על אוכל ומוצרים בסיסיים מאד הגיוני למדוד את זה כך. נניח שחיים, אדם עשיר, שמתכנן להוציא את רוב הכסף העתידי שיחסוך על שדרוג הבית שלו, הרי שצריך למדוד את השונות של התיק של חיים יחסית למדד מחירי הדיור. מכיוון שלפחות בשנים האחרונות, קיימת קורלציה חיובית בין מחירי הדיור בעולם לבין שוק ההון (אם כי, כמובן הקורלציה הזאת לא 1, והיא משתנה), הרי שהשונות של התיק של חיים היא יותר קטנה משל משה. למרות שיתכן שגם משה וגם חיים מחזיקים באותו תיק.
באופן כללי, ככל שאדם עשיר יותר, ההוצאות העתידיות שלו על הון (בעיקר נדל"ן) גדלות יותר מאשר על הוצאות שוטפות, שצמודות למדד המחירים לצרכן. הסיבה שיש גבול כמה ניתן להוציא על אוכל, מחשבים וקייטנות לילדים.
ולכן, באופן פרדוקסלי, ככל שאתה עשיר יותר השונות המעשית של תיק זהה לחלוטין (בפרט, אינדקס מניות בין לאומי) קטנה יותר.
