נסיון להבין קורלציה בין מחיר אג"ח ממשלתי שקלי ל-30 שנה לאינפלציה

[פיש]

שלום. זה הפוסט הראשון שלי ואני מקווה שאני מפרסם אותו במקום הנכון. סליחה במידה ולא.
לאור איך שאני רואה את מצב השוק העולמי (אני משער שתהיה עליה בריבית בארץ ובארה"ב של 1-2 אחוז בחצי שנה הקרובה), אני שוקל לרכוש אג"ח ממשלתי שקלי ארוך בארץ (כרגע שמתי עין על 1152) או לחלופין להכנס לקרן מחקה אג"ח ארוך ארה"ב TLT לטווח של כשנתיים שלוש בתקווה שאם אני צודק והריבית תרד בתקופת ההשקעה, אוכל "להכות" את המדדים וריבית על פקדון שלדעתי תהיה כ-4% בסוף החודש הבא.
במאמר השקעה באגרות חוב נכתב :
"לשם המחשה, לאג"ח הממשלתית הארוכה ביותר הנסחרת כיום בבורסה בתל אביב, ממשלתי שקלי 0142 (מועד פידיון ינואר 2042), יש משך חיים ממוצע של כ-14.85 שנים. זה אומר שבכל פעם שהריבית במשק תעלה ב-1%, מחיר האג"ח הזה בבורסה ירד ב-14.85%"
בהתייחסות לאג"ח 1152 - כרגע ריבית בנק ישראל היא 2.75%, והמח"מ של אג"ח זה הוא 19.2. מחירו הוא בסביבות 84 אג' נכון להיום.
כיצד אוכל לחשב את ערכו העדכני של אג"ח זה כדי לדעת שהוא אכן קורלטיבי לריבית ?
תודה לעוזרים

 

[FIYaacov]

שלום. זה הפוסט הראשון שלי ואני מקווה שאני מפרסם אותו במקום הנכון. סליחה במידה ולא.
לאור איך שאני רואה את מצב השוק העולמי (אני משער שתהיה עליה בריבית בארץ ובארה"ב של 1-2 אחוז בחצי שנה הקרובה), אני שוקל לרכוש אג"ח ממשלתי שקלי ארוך בארץ (כרגע שמתי עין על 1152) או לחלופין להכנס לקרן מחקה אג"ח ארוך ארה"ב TLT לטווח של כשנתיים שלוש בתקווה שאם אני צודק והריבית תרד בתקופת ההשקעה, אוכל "להכות" את המדדים וריבית על פקדון שלדעתי תהיה כ-4% בסוף החודש הבא.
במאמר השקעה באגרות חוב נכתב :
"לשם המחשה, לאג"ח הממשלתית הארוכה ביותר הנסחרת כיום בבורסה בתל אביב, ממשלתי שקלי 0142 (מועד פידיון ינואר 2042), יש משך חיים ממוצע של כ-14.85 שנים. זה אומר שבכל פעם שהריבית במשק תעלה ב-1%, מחיר האג"ח הזה בבורסה ירד ב-14.85%"
בהתייחסות לאג"ח 1152 - כרגע ריבית בנק ישראל היא 2.75%, והמח"מ של אג"ח זה הוא 19.2. מחירו הוא בסביבות 84 אג' נכון להיום.
כיצד אוכל לחשב את ערכו העדכני של אג"ח זה כדי לדעת שהוא אכן קורלטיבי לריבית ?
תודה לעוזרים

אתה מודע לזה שתפסיד כסף אם הריבית תעלה, נכון?

 

[פיש]

אתה מודע לזה שתפסיד כסף אם הריבית תעלה, נכון?

בהחלט מודע לכך.תודה

 

[מרקר]

לא כל כך הבנתי מה אתה רוצה לבדוק. אם הריבית בישראל תעלה בשני אחוזים בשנתיים הקרובות אתה תפסיד על האגח 1152 קצת יותר מ38%. לכן אם אתה חושב שהריבית תעלה באחוז-שניים בשנתיים הקרובות, למה אתה מתעניין לקנות עכשיו אג"ח ארוך טווח.

מהמעט שאני יודע לגבי קורלציה בין אגח ארוך אווח לאינפלציה:
בגדול, בשוק חופשי משקיעים באגח ארוך טווח משקיעים בו כשהם צופים שהתשואה בו גבוהה מהאינפלציה ארוכת הטווח (הם לא רוצים להפסיד כסף). מאחר שיש כל מיני שחקנים בשוק (פנסיות/בנקים מרכזיים) שהם לא כל כך חופשיים, קשה מאוד לדעת האם באמת האגח ארוך הטווח חוזה את האינפלציה לטווח הארוך. אני הייתי נזהר מאוד פה כי במשך 20 השנה האחרונות היו רכישות מאסיביות בהרבה מדיניות של אגחים, והדבר הוריד מלאכותית את התשואה עליהם, אז השוק פה הוא עם הרבה התערבויות חיצוניות. אתה מאוד תלוי בציפיות שהבנקים ימשיכו לקנות אגחים ארוכי טווח כדי להוריד את הריבית המימונית של הממשלות, אז יתכן שהריבית עליהם תיתקע מתחת לאינפלציה - כמו למשל מה שקורה ביפן שהבנק החליט לתקוע את הריבית מתחת לרבע אחוז והוא יקנה "מספר בלתי מוגבל" של אגחים, זה לטעמי רק מגדיל את ציפיות האינפלציה אבל זה לא ישוקף במחיר השוק.

 

[פיש]

תודה רבה על התשובה מרקר.
אני לא רוצה כרגע לקנות את האג"ח הארוך, אלא שוקל לרכוש אותו בעת התייצבות הריבית או סימנים להורדתה, אבל רוצה לעשות שיעורי בית לפני כן.

 

[מרקר]

תודה רבה על התשובה מרקר.
אני לא רוצה כרגע לקנות את האג"ח הארוך, אלא שוקל לרכוש אותו בעת התייצבות הריבית או סימנים להורדתה, אבל רוצה לעשות שיעורי בית לפני כן.

זה מאוד טריקי כי האג"ח כבר משקף את ציפיות המשקיעים בנוגע לריבית. כמו שאתה יכול לראות האגח עלה וירד מיוני 2022 עד עכשיו למרות שהריבית רק עלתה כי הציפיות השתנו בשוק. שוק האגח מושפע בהחלט מבנק ישראל וההתערבויות שלו, אבל גם מהרבה שחקנים חופשיים בשוק ולכן מאוד קשה לצפות את השוק. אני בדעה שכמו כל שוק קשה מאוד לתזמן אותו.

 

[פיש]

תודה רבה מרקר. מאוד מעריך את תשובתך.
מה שתמוה בעיני זה שאגחים קצרים יותר עם ריבית דומה הם במחירים גבוהים בהרבה באופן שלא נראה לי פרופורציונלי למשך האגח והקופון .למשל ממשל שקלית 0347.
כנראה שכמו שאתה אומר זהו לא חישוב נטו אלא צופן בחובו התערבות וציפיות של שחקנים חופשיים.

 

[חתול לילה]

אני שוקל לרכוש אג"ח ממשלתי שקלי ארוך

לפני שאתה עושה זאת, רצוי שתבדוק מה קרה לשקל הישן, וללירה לפניו.

 

[DavidA]

בהתייחסות לאג"ח 1152 - כרגע ריבית בנק ישראל היא 2.75%, והמח"מ של אג"ח זה הוא 19.2. מחירו הוא בסביבות 84 אג' נכון להיום.
כיצד אוכל לחשב את ערכו העדכני של אג"ח זה כדי לדעת שהוא אכן קורלטיבי לריבית ?
תודה לעוזרים

מה זה "ערכו העדכני של האג"ח"? כמו שאמרת ערכו העדכני הוא 84 אגורות לכל 100 אגורות של ערך נקוב.

 

[פיש]

מה זה "ערכו העדכני של האג"ח"? כמו שאמרת ערכו העדכני הוא 84 אגורות לכל 100 אגורות של ערך נקוב.

כוונתי היא האם יש עיוות במחיר האגח בהתחשב בנתונים היבשים של האינפלציה הנוכחית המח"מ והריבית שהוא נותן, אבל אני מבין שישנם פרמטרים נוספים המשפיעים מהותית על מחירו ועל יכולת השרידות שלו ושזו לא השקעה בטוחה כפי שחשבו בעבר.

 

[מרקר]

תודה רבה מרקר. מאוד מעריך את תשובתך.
מה שתמוה בעיני זה שאגחים קצרים יותר עם ריבית דומה הם במחירים גבוהים בהרבה באופן שלא נראה לי פרופורציונלי למשך האגח והקופון .למשל ממשל שקלית 0347.
כנראה שכמו שאתה אומר זהו לא חישוב נטו אלא צופן בחובו התערבות וציפיות של שחקנים חופשיים.

אני לא הבנתי מה הבעיה כאן. בא נשווה אותם:
ממשל שקלית 0347:
ריבית נקובה בהנפקה: 3.75
ריבית ברוטו כרגע (זה לפי מחיר האגח): 3.57
מחמ: 16.21
ערך מתואם ברוטו פארי: בערך 102

ממשל שקלית 1152:
ריבית נקובה בהנפקה: 2.80
ריבית ברוטו כרגע: 3.74
מחמ: 19.25
ערך מתואם ברוטו פארי: בערך 102

כמו שאנחנו רואים הריבית הנקובה בממשל שקלית 0347 הרבה יותר גבוהה מהריבית הנקובה בממשל שקלית 1152 אך הפארי והמחמ בערך אותו דבר. לכן, אם המחיר היה זהה (שים לב שהפארי, שזה בערך ערך ההנפקה הוא זהה) כולם היו עוברים לממשל שקלית 0347 כדי להינות מריבית נקובה יותר גבוהה, אך כאן מגיע כוחו של השוק והמחיר מתאזן. המחיר של ממשל שקלית 1152 ירד ל85 אגורות בערך כדי לפצות על הריבית הנמוכה שהוא מציע מה שהעלה את הריבית ברוטו לריבית אטרקטיבית בתנאי השוק הנוכחי. לעומת זאת, הריבית הנקובה של 0347 היא מאוד אטרקטיבית כנראה בתנאי השוק הנוכחי כך שרוכשים רבים העלו את מחירה והריבית ברוטו ירדה ל3.57. אני לא רואה כאן איזהשהיא בעיה. הריבית של האגחים כמובן נסחרת לפי הציפיות כנראה מבנק ישראל כי אף אחד לא ילווה כסף למדינה כשהוא יכול לשים את הכסף בבנק ישראל (שזה טכנית "תשואה בטוחה", לפחות לבנקים, יותר מאשר אגח מדינה שיש סיכון לפשיטת רגל ועליה אנחנו נרצה פרמיית סיכון כלשהית) ולכן אגח המדינה מאבד ממחירו כשהריבית עולה.

 

[פיש]

תודה רבה לך מרקר על ההסבר המפורט