• אזהרה: פורום זה מיועד להחלפת דעות בין משקיעים חובבים בנושאים תאורטיים בלבד. חל איסור מוחלט על מתן ייעוץ השקעות פרטי. אין לראות בדיונים בפורום בבחינת יעוץ השקעות או תחליף לייעוץ פיננסי מקצועי המותאם אישית וספציפית למשקיע תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבותיו ומטרותיו. אין להסתמך או לפעול על פי הנאמר בפורום ללא קבלת יעוץ מקצועי אישי מבעל הרישיון המתאים, וכל הנוהג אחרת עושה זאת על אחריותו בלבד. האחריות לאמור בכל הודעה היא על מחבר/ת ההודעה בלבד.

טעות בהגדרת תשואה לפדיון

  • פותח הנושא ika
  • פורסם בתאריך

ika

משתמש ותיק
הצטרף ב
23/8/15
הודעות
139
דירוג
164
במספר אתרים בהם ביקרתי וכן בספרים מוסבר המושג תשואה לפדיון תטך כדי הצבת הדרישה שהתשואה לפדיון המתקבלת היא תוך הנחה שכל תקבולי הריבית (הקופונים) מושקעים חזרה באג"ח (להבנתי, זה אומר שבכספי הקופון המתקבלים קונים אג"ח נוספים מאותו סוג).

בהסתכלות על נוסחאות החישוב של "תשואה לפדיון" וכן מתוך בחינת הנוסחה של פונקצית IRR לא הצלחתי להבין מהיכן נובעת ההנחה של השקעה מחדש של תקבולי הקופון.

בחיפושי הרבים להסברים ולתשובה מצאתי את המאמר המצורף אשר מזים את ההנחה ומאשש את הבנתי שחישוב "התשואה לפדיון" אינו מניח שתקבולי הריבית מושקעים חזרה באג"ח.

http://www.economics-finance.org/jefe/econ/ForbesHatemPaulpaper.pdf

בחרתי לחלוק עמכם הבנה זו.

להבנתי, התשואה לפדיון קושרת בין מחיר האג"ח הנוכחי, ריבית הקופון ומשך הזמן עד לפדיון האג"ח. במלים אחרות, ניתן לאמר שהתשואה לפדיון היא הריבית השנתית ( במודל של ריבית דריבית) שיהיה על משקיע לקבל על השקעתו הראשונית (מחיר הקניה של האג"ח) על מנת להחזיר את ההשקעה בהגיע מועד פדיון האג"ח.

על ידי חישוב התשואה לפדיון מקבלים למעשה מספר המאפשר השוואה בין אג"חים שונים בעלי מחיר שוק נתון, גובה קופון וזמן לפדיון, על מנת לקבל החלטות לגבי כדאיות ההשקעה (זה בודאי לא הפרמטר היחיד אבל בין החשובים שבהם).
 

ogi

משתמש בכיר
הצטרף ב
10/8/15
הודעות
2,203
דירוג
2,825
מצד אחד, אני מבין את כותבי המאמר ומה שמפריע להם. מצד שני, אני מבין את כותבי ההגדרות והמדריכים, שתפקידם לא סתם להגדיר אלא להמחיש, לקרב, ולהסביר "למה זה טוב".

מישהו כאן מכיר משקיע שרוצה שיאפסו לו את הרווח? ריבית היוון זה קונספט קשה בפני עצמו, אבל ריבית היוון שנתפרת במיוחד עבור נכס ספציפי, במטרה לאפס את הרווח ממנו, זה אולי קונספט מבריק אבל לא כל כך אינטואיטיבי... :)

מילולית, המונח "תשואה לפדיון" שם דגש על פדיון, וזה מתחבר מצויין לרעיון של השקעה מחדש של התקבולים הקטנים לאורך הדרך עד שמקבלים פדיון אחד גדול בסוף. זה אולי גורם להטעיה קטנה, אבל בהחלט "מפיל את האסימון".
 
נערך לאחרונה ב:

יובל

משתמש ותיק
הצטרף ב
25/1/15
הודעות
391
דירוג
462
@ika עברתי את אותו תהליך כמוך לגבי ה-common misconception הזה, כולל המאמר שקישרת אליו.
ניתן לאמר שהתשואה לפדיון היא הריבית השנתית ( במודל של ריבית דריבית) שיהיה על משקיע לקבל על השקעתו הראשונית (מחיר הקניה של האג"ח) על מנת להחזיר את ההשקעה בהגיע מועד פדיון האג"ח
פה לדעתי צריך לדייק:
מה שאמרת נכון רק אם ההשקעה לא מחלקת קופונים. במקרה זה התשואה לפדיון זהה לריבית השנתית על סכום הקניה.
אם ההשקעה מחלקת קופונים, אז התשואה לפדיון היא לא הריבית השנתית על סכום הקניה אלא על הסכום הנוכחי שמושקע בכל שלב, מה שנקרא outstanding internal investment במאמר השני שקישרת אליו.

אם מניחים בנוסף שהקופונים מושקעים מחדש בריבית שזהה לתשואה לפדיון, אז נקבל שהריבית על כל סכום הקניה זהה לתשואה לפדיון. וזה להבנתי מקור ה-misconception.
 

ika

משתמש ותיק
הצטרף ב
23/8/15
הודעות
139
דירוג
164
@ika עברתי את אותו תהליך כמוך לגבי ה-common misconception הזה, כולל המאמר שקישרת אליו.

פה לדעתי צריך לדייק:
מה שאמרת נכון רק אם ההשקעה לא מחלקת קופונים. במקרה זה התשואה לפדיון זהה לריבית השנתית על סכום הקניה.
אם ההשקעה מחלקת קופונים, אז התשואה לפדיון היא לא הריבית השנתית על סכום הקניה אלא על הסכום הנוכחי שמושקע בכל שלב, מה שנקרא outstanding internal investment במאמר השני שקישרת אליו.

אם מניחים בנוסף שהקופונים מושקעים מחדש בריבית שזהה לתשואה לפדיון, אז נקבל שהריבית על כל סכום הקניה זהה לתשואה לפדיון. וזה להבנתי מקור ה-misconception.

השקעת הקופונים חזרה באותו אג"ח מסבך מאוד את החישוב שכן כל השקעה מחדש כרוכה ברכישת האג"ח במחיר השוק במועד ההשקעה מחדש. הסיבוכיות הזו אינה משתקפת ב-IRR.

אם הקופונים המתקבלים מושקעים מחדש במכשיר פיננסי אחר הנותן ריבית קבועה, ניתן להשתמש בפונקציה MIRR לחשוב התשואה המתקבלת. ראה את המאמר בקישור הבא:
http://www.propertymetrics.com/blog/2015/10/28/how-to-use-the-modified-internal-rate-of-return-mirr/

מאותו מקור.
 
נושאים דומים
פותח הנושא כותרת פורום תגובות תאריך
Y העברה בנקאית - אם מבוצעת טעות, מה קורה? צרכנות פיננסית 45
L לקחתי הלוואה בריבית אפס צמודה... טעות? צרכנות פיננסית 3
W מתחיל ללמוד בבר אילן במקום בעברית (מדמ"ח), האם זאת טעות? התפתחות אישית 25
M טעות בתיק ההשקעות שוק ההון 4
unrealx טעות בחישוב מס בתלושי שכר אחרונים - איך מתקנים? מיסים 5
E פיצויים. עשיתי טעות שאמרתי את זה? צרכנות פיננסית 40
W טעות של סוכן צרכנות פיננסית 8
ש טעות בחשבון מניות שוק ההון 15
Wonko התמודדות עם טעות של מס הכנסה מיסים 9
shlomi171 טעות עקיבה iShares Core S&P 500 לעומת המדד? שוק ההון 5
א טעות בהעברה לאינטראקטיב ברוקרס שוק ההון 55
ר טעות כלכלית ותיקונה נדל"ן 44
פשוט איחוד יחידות בקרן נאמנות גררה טעות בקניה שוק ההון 3
S טעות במספר טלפון במאגר מידע אוף טופיק 10
liranviper טעות של הרו"ח שלי בדוח למס הכנסה עבור IB ב- 2018 שוק ההון 15
L עברתי ממכבי מגן כסף, לזהב - עשיתי טעות? אמרו לי שכבר אין כסף מינימליזם, חסכנות ואנטי-צרכנות 18
בורג אג"ח בתשואה שלילית, טעות או שהשוק חכם שוק ההון 26
נ טעות לטובה בחלוקת דיבידנדים שוק ההון 9
ל טעות מתודית במעקב ״שוקולד מריר״ או שאני פשוט חסר ידע? שוק ההון 1
S נראה לי שעשיתי טעות חמורה בחישובים... מינימליזם, חסכנות ואנטי-צרכנות 43
yossik לאחר קניה בסופר ראיתם שיש טעות בחשבון לטובתכם צרכנות פיננסית 64
D האם עשיתי טעות? אוף טופיק 17
ח פקיד שומה עשה טעות לטובתי - האם אני מכוסה חוקית? שוק ההון 15
א טעות מעקב בקרן מחקה S&P500 שוק ההון 9
Summers צמצום טעות עקיבה, סיכון מנפיק וסיכון רגולטורי שוק ההון 38
liranviper מתקשה בהגדרת התיק שוק ההון 8
T צים מכריזה על דיבידנד מיוחד לרבעון 3 2020 של 2.5 דולר (~5% תשואה מובטחת?) שוק ההון 33
Y חסכון לכל ילד במור השקעות(סיכון גבוה) - רק 0.16% תשואה ב2020 שוק ההון 8
M האם אפשרי תשואה שלילית באג"ח? שוק ההון 3
פ חישוב תשואה בפנסיה וקופת גמל פנסיה, גמל וקרנות השתלמות 5
א האם איזון קשור לשיפור תשואה? שוק ההון 5
stamEhad Binance Locked Staking - נעילת מטבעות וקבלת תשואה על כך - מה הסיכונים? השקעות אלטרנטיביות 42
ש החלפת מנגנון אג"ח מיועדות בביטוח תשואה? פנסיה, גמל וקרנות השתלמות 38
מ מועד תחילת חישוב תשואה בפוליסת חסכון שוק ההון 0
A תשואה משכר דירה או פוטנציאל עליית הערך - כיצד אתם מתעדפים את ההשקעה שלכם? נדל"ן 15
א חישוב תשואה בהשקעת נדלן נדל"ן 12
תפוזינה רוצה לראות ב־IB כמה תשואה יש לי ברוקרים ופלטפורמות מסחר 2
S הערכת תשואה בהלמן אלדובי פנסיה, גמל וקרנות השתלמות 2
R הבדלי תשואה בין VT ל-אשס.חוץ כל העולם (1159235) שוק ההון 16
O הבדלי תשואה S&P500 - מדד, קרן ישראלית, קרן אירית שוק ההון 2
א תשואה דולרית וגידור מטבע שוק ההון 1
M החזקת מספר קרנות פנסיה למקסום תשואה דמוגרפית צרכנות פיננסית 22
A 2/3 פריים, האם זה הופך את ההשקעה לנדלן עם 8% תשואה עדיפה על שוק ההון? נדל"ן 34
י קרנות עם תשואה של מעל 30 אחוז, בחירה מושכלת? שוק ההון 23
T אתר לעקוב אחרי תשואה של מניות/ETF? שוק ההון 5
Y "תשואה מובטחת" למשקיעים לא מנוסים שוק ההון 0
S פערי תשואה יומיים בקרנות מחקות שוק ההון 12
E חישוב תשואה על דירה עם משכנתא נדל"ן 29
amikal למה האירית עם תשואה נמוכה יותר מהישראלית שמחקה אותו דבר? שוק ההון 25
R נתונים היסטוריים על תשואה שנתית של שוק המניות בשלמותו שוק ההון 12

נושאים דומים

למעלה