הוצאת המזומן ממשוואת איזון התיק?

[hadar200]

בתיק שלנו יש שלושה סוגי נכסים אשר נקנו על ידי קרנות מחקות:
מזומן - קרן כספית
אג"ח מדינה
מדדי מניות
אנחנו שוקלים להוריד את המזומן מהמשוואה משתי סיבות:
1. כמות המזומן היא של שתי המשכורות שלנו על פני חצי שנה. אין לה ערך באחוזים ביחס לשאר התיק.
2. אם יקרה משבר כלשהו (משהו אמיתי לא קשקוש וכותרות פיננסיות). אנחנו וכל אחד אחר למעשה עלולים לאבד את העבודה.
ולכן לא רצוי לאזן את התיק מהמזומן.

אני שואל מכיוון שמשבר כלכלי הוא קודם כל משבר לפני שהוא הזדמנות לאיזון התיק.
מה דעתכם?

 

[בת העמק]

כמות המזומן היא של שתי המשכורות שלנו על פני חצי שנה. אין לה ערך באחוזים ביחס לשאר התיק.

אם הקרן הכספית נועדה למצבי חירום (של הפסקה פתאומית בזרם ההכנסות), כמו שרובנו דואגים לעשות, אז בוודאי שאין לאזן עם תיק ההשקעות. נדמה לי שזה נכתב בבלוג לא פעם.

 

[Nimrod]

אני מבין שהקרן בתוך תיק ההשקעות והיא לא קרן לחירום. אם זאת קרן חרום - אז תפקידה להיות קרן חרום ולא לצורכי איזון תיק ההשקעות. במקרה שזה יושב בתיק ההשקעות אני הייתי שוקל שהמזומן ישב על הגדר. מדדי המניות היום לא זולים ואפילו יקרים (אפשר כמובן להתווכח על זה).
http://www.multpl.com/
http://www.gurufocus.com/stock-market-valuations.php

תשואת האג"ח אפסית, אז אנשים קונים מניות בכל מחיר. המניות עולות ונראה שיש אופטימיות בשווקים, למרות שהאג"ח מספר סיפור מעט שונה.
האם המדדים יכולים לעלות גם עוד? לדעתי כנראה שכן. האם בעתיד היחסית קרוב יהיו אירועים משמעותיים שיהיו קטליזטור לנפילה של השווקים שיגרמו ל mean reversion בתמחור השוק ? אני בכלל לא אהיה מופתע אם כן, ולדעתי הסבירות שזה יקרה בכלל לא נמוכה. בתנאים האלו לא הייתי משקיע במדדים עולמיים (בדברים אחרים אולי כן, אבל זה לא העניין כאן) כי לדעתי הסיכון גדול מדי ואני מעדיף שהכסף ישב על הגדר מאשר לקנות במחירים גבוהים (לא רק מדדי מניות עולמיים, אלא גם אג"ח בתשואה נמוכה). לדעתי הקרנבל הזה לא ימשך עוד הרבה זמן, אבל מאוד יתכן שאני טועה.
הייתי מעדיף להצטער על הפסד תשואה כלשהו בעתיד אבל שיהיה לי מזומן שיכול להגיב לנפילה בשווקים, מאשר להצטער על פעולה על בסיס הגרידיות שלי שתתברר כצעד לא חכם למרות שחשבתי שהשוק יקר והסיכון לא שווה את זה.
* דיעה אישית שלי כמובן על הסיכון, ואני לא ממליץ על כך*

הסטייה מאיזון בתיק שלך משמעותית או לא כל כך ?

 

[ברננקי]

אני חושב שיש להפריד בין קרן חירום לבין מזומן כחלק מתיק ההשקעות.
קרן חירום - כשמה, למצבי חירום. למשל אבטלה, או מקרה חירום רפואי חו"ח. עליה להיות נזילה לחלוטין ונגישה ביותר, בסכום קבוע שהחלטתם עליו מראש. כמובן שבנסיבות החיים הסכום יכול להשתנות (למשל הגיוני שהורים לילדים יעדיפו סכום גבוה יותר מאשר היו צריכים כשהיו בני 20), אך הסכום לא תלוי בגודל תיק ההשקעות.
מזומן כחלק מתיק ההשקעות - או אג"ח עם מח"מ אפסי, למשל מק"מ. תפקידו להיות חלק מאוד יציב בתיק שישמש בין היתר תחמושת לעת משברים (כמו התפקיד שממלא המזומן בתיק הארי בראון, רק באחוז נמוך יותר לרוב). מזומן שממלא תפקיד כזה יש להגדיר לו אחוז מסויים קבוע ולאזן בעת הצורך.

 

[doc29]

לדעתי הקרנבל הזה לא ימשך עוד הרבה זמן, אבל מאוד יתכן שאני טועה

יצא לי לחשוב הרבה על הסוגיה הזו ואני הגעתי למסקנה שהשוק בוודאות איננו בועתי, ודרך אגב גם וורן באפט שהקישור שסיפקת מתייחס אליו טוען זאת.
כמו כן, חזרה לממוצע היא כמובן לא טריוויאלית בשוק ההון, ורבים יטענו שמדובר בהליכת אקראי.
ומעל הכל, ניסח זאת לדעתי הכי יפה מאיר מהבלוג התמונה הגדולה. לא משנה מה אתה חושב שאתה יודע לגבי הכיוון של השוק, כנראה שאתה טועה והיסטורית ההחלטה החכמה הייתה לא לנסות לתזמן, בין השאר כיוון שתרחיש לא פחות סביר ממה שתיארת של קריסה קרובה הוא קריסה לאחר עליות שימשכו עוד לא מעט זמן, כך שעדיין הפסדת הרבה יותר אם נשארת בחוץ.

 

[Nimrod]

יצא לי לחשוב הרבה על הסוגיה הזו ואני הגעתי למסקנה שהשוק בוודאות איננו בועתי, ודרך אגב גם וורן באפט שהקישור שסיפקת מתייחס אליו טוען זאת.
כמו כן, חזרה לממוצע היא כמובן לא טריוויאלית בשוק ההון, ורבים יטענו שמדובר בהליכת אקראי.
ומעל הכל, ניסח זאת לדעתי הכי יפה מאיר מהבלוג התמונה הגדולה. לא משנה מה אתה חושב שאתה יודע לגבי הכיוון של השוק, כנראה שאתה טועה והיסטורית ההחלטה החכמה הייתה לא לנסות לתזמן, בין השאר כיוון שתרחיש לא פחות סביר ממה שתיארת של קריסה קרובה הוא קריסה לאחר עליות שימשכו עוד לא מעט זמן, כך שעדיין הפסדת הרבה יותר אם נשארת בחוץ.

לא ציינתי, אבל בקישור התכוונתי לגרף של total market cap / GDP , זה מתעדכן שם כל הזמן. לפי מה שראיתי יש שם אזכור למטה למה שוורן באפט אמר לפני הרבה שנים, ואין שם משהו מעודכן. בכל מקרה, ראיתי איפהשהו לא מזמן שוורן באפט אמר שאם אנשים ידעו שתהיה ריבית אפס בחמישים שנה הקרובות אז הדאו ג'ונס יכול גם להגיע ל-100,000 עוד חמישים שנה.


ב-2000 וב-2008 השוק היה מתומחר מאוד גבוה, לכל משבר היה את הסיבות שלו, אבל אי אפשר להגיד שהמשברים היו בלתי צפויים ללא סימני אזהרה.
אני לא משוכנע שאני יודע לאן השוק הולך, במצב הקיים אפשר לראות עוד לא מעט עליות, אבל אני אומר שתמחור השוק מעלה הרבה סימני אזהרה שמעלות תהיות.
שוב, אנחנו לא רגילים יותר מדי להשקעות בסביבה של ריבית אפס. היו הרבה עליות אחרי המשבר של 2008/9, אבל מה מכאן ? עד כמה שוק יכול לעלות למרות שהוא מתומחר גבוה ? אולי הערכות מחיר שוק כמו market cap/ GDP הרבה פחות רלוונטיות בסביבה של ריבית אפס והתמחור לא באמת גבוה ?

אני מניח שאני מהעתיד ידע לענות על השאלות האלו הרבה יותר טוב :

 

[TunaGolem]

אי אפשר להגיד שהמשברים היו בלתי צפויים ללא סימני אזהרה.

אפשר.

אני מניח שאני מהעתיד ידע לענות על השאלות האלו הרבה יותר טוב

אני מניח שלא.

 

[משקיע מתחיל]

אני מניח שלא.

למה? אתה לא חושב שבעתיד נדע לענות אם בתקופה עכשיו השוק היה יקר או לא ועל כל שאר השאלות?

 

[Waler]

אולי הערכות מחיר שוק כמו market cap/ GDP הרבה פחות רלוונטיות בסביבה של ריבית אפס והתמחור לא באמת גבוה

זו ההערכה שלי, באופן אישי. ריבית אפסית + אינפלציה אפסית = מוכנות להסתפק ב-PE גבוה יותר עבור אותו השוק.

 

[TunaGolem]

אתה לא חושב שבעתיד נדע לענות אם בתקופה עכשיו השוק היה יקר או לא ועל כל שאר השאלות?

נכון. אני חושב שלא אתה, לא אני ולא באפט, נדע האם השוק היה יקר.