אג"ח ממשלתי בריבית משתנה - מה הסיכונים? למה המח"מ משנה? מה משפיע?

[דור דורים]

שלום לכולם

אני מנסה קצת להבין איך מתנהג אג"ח בריבית משתנה.
אני יודע למשל שבאג"ח בריבית קבועה, ככל שהמח"מ יותר ארוך, הסיכון של עליית ריבית יותר משמעותי. אני מכיר כלל אצבע שעל כל עליית ריבית של אחוז, האג"ח הקבוע ירד באחוזים כאורך המח"מ שלו.

עכשיו, באג"ח בריבית משתנה, אין את הסיכון הזה. דווקא עליית ריבית אמורה להעלות את ערכו (אם כי, למיטב הבנתי, לא באופן משמעותי).

לפי זה, הייתי מצפה שהמח"מ לא כ"כ ישנה את התשואה לפידיון של האג"ח.

אני מסתכל על 3 אג"חים ממשלתיים בריבית משתנה:
http://www.bizportal.co.il/bonds/quote/generalview/1116193
http://www.bizportal.co.il/bonds/quote/generalview/1127646
http://www.bizportal.co.il/bonds/quote/generalview/1141795
ובניגוד לציפיות שלי, המח"מ כן משפיע. אמנם לא בסדרי גודל, אבל הוא משפיע.

השאלה שלי היא למה? מה הופך את משך הזמן של האג"ח לשונה?


בנוסף, האם יש סיכונים אמתיים בהחזקה של אג"ח ממשלתי בריבית משתנה על פני מזומן שקלי?
בעיקרון אני רואה שיש סיכון של חדלות פירעון של ממשלת ישראל, רק שנשמע לי קצת הזוי שממשלת ישראל תשמוט חובות, והשקל ישמור על ערכו....
אני גם רואה את חסרון הנזילות, כי ברור ששקלים יותר נזילים מאג"ח בריבית משתנה.
אני לא בטוח אם ירידת ריבית היא סיכון או לא. בכל אופן, נראה לי שגם אם היא הייתה, בריבית הנוכחית אין כל כך לאן לרדת, אז לכאורה זה אמור להיות לא מתומחר.

בגדול, למי שלא רוצה שום סיכון בכלל בכלל, יש סיבה שלא להחזיק אג"ח ממשלתי בריבית משתנה, ולא להחזיק מזומן?
אני יכול לראות רק את סיבת הנזילות, ואת עמלות הק/מ. אדם מתוכנן אפילו קצת אמור לדעת לשקלל את הנתונים האלו.

אגב, שאלה קטנה נוספת, אני מסתכל על הנתון של ה"תשואה ברוטו" כי הבנתי שהוא המשמעותי. מה המשמעות של הנתון "תשואה נטו"?

תודה רבה
דור

 

[DavidA]

המחמ תמיד משפיע וברור שלתקופות שונות תהיה תשואה שונה, הריבית בהגדרה היא עלות הזמן של הכסף, ולכן ככל שאתה נפרד מהכסף ליותר זמן, אתה תצפה לתשואה גבוהה יותר שתפצה על הסיכון. מה שהופך את המחמ לשונה זה תאריכי ההנפקה של הסדרות המדוברות וכמובן אורך החיים הנקוב שלהן ביום ההנפקה.

לגבי השאלה על אגח ריבית משתנה מול מזומן בבנק, אם אתה מוכן להחזיק לפדיון אז הסיכונים שלך הם אינפלציה, שאם תשקיע באגח ותתחיל אינפלציה תצטרך לממש בהפסד כדי להשקיע במשהו שיגן עליך מאינפלציה ( ריביות לרוב עוקבות אחרי אינפלציה באיחור). בעיקרון גם במזומן יש את הסיכון לאינפלציה אבל שם אין לך צורך לממש נייר ערך בהפסד כדי להשקיע מחדש במשהו צמוד או כזה שלפחות עולה עם אינפלציה.
כמו שאמרת יש את חדלות הפרעון.
ירידת ריבית היא אכן סיכון במקרה הזה, שכן אתה תספוג את הקיטון בקופונים, אבל בלי עליית ערך של האג"ח כמו באגח רגיל לא משתנה (אפילו יכולה להיות ירידה בשווי הוגן של הקרן).

תשואה ברוטו זה התשואה שאתה יכול לצפות לקבל אם תחזיק את האגח לפדיון ( לפני מס).

 

[אורי ג.]

. מה המשמעות של הנתון "תשואה נטו"?

אין. היא שגויה.

 

[Yoss]

לגבי השאלה על אגח ריבית משתנה מול מזומן בבנק, אם אתה מוכן להחזיק לפדיון אז הסיכונים שלך הם אינפלציה, שאם תשקיע באגח ותתחיל אינפלציה תצטרך לממש בהפסד כדי להשקיע במשהו שיגן עליך מאינפלציה ( ריביות לרוב עוקבות אחרי אינפלציה באיחור). בעיקרון גם במזומן יש את הסיכון לאינפלציה אבל שם אין לך צורך לממש נייר ערך בהפסד כדי להשקיע מחדש במשהו צמוד או כזה שלפחות עולה עם אינפלציה.

כלומר, אינפלציה צפויה להוריד את המחיר הנומינלי של האג"ח, ולא רק הריאלי? (כי גם במזומן הערך הריאלי ירד וההפסד ננעל מאליו)
אם כן, למה?אני מניח שהסטת כספים לאפיקים צמודים וכדומה?

 

[חתול לילה]

אני מנסה קצת להבין איך מתנהג אג"ח בריבית משתנה.

היה דיון בנושא פה.

 

[דור דורים]

היה דיון בנושא פה.

תודה רבה. קראתי את מה שהיה שם. החכמתי.

המחמ תמיד משפיע וברור שלתקופות שונות תהיה תשואה שונה, הריבית בהגדרה היא עלות הזמן של הכסף, ולכן ככל שאתה נפרד מהכסף ליותר זמן, אתה תצפה לתשואה גבוהה יותר שתפצה על הסיכון.

מה שאני מבין זה שעם זאת שהסיכון לחדלות פרעון של מדינת ישראל הוא מאוד מאוד מאוד נמוך, הוא לא אפס.
כיוון שקל יותר לחזות מה יקרה במדינת ישראל בשנה וחצי עד שלוש שנים הקרובות, הסיכון שם יותר נמוך, לעומת הניסיון לחזות מה יקרה ב7 שנים הבאות.
בהתחשב בזה שההפרש בתשואה מאוד קטן, הגיוני שזה כל ההבדל.

אין. היא שגויה.

אז מה זה אמור לבטא? מה החישוב הנכון?

תשואה ברוטו זה התשואה שאתה יכול לצפות לקבל אם תחזיק את האגח לפדיון ( לפני מס).

שנתית, כן?
והנטו זה אמור להיות אחרי מס?

 

[אורי ג.]

אז מה זה אמור לבטא? מה החישוב הנכון?

את החישוב המדויק צריך לעשות פר אג"ח, בגדול זה הברוטו כפול 75% לצמודים או כפול 85% לשקליים.

שנתית, כן?

כן.

והנטו זה אמור להיות אחרי מס?

הנטו הוא הטעיה.

 

[BeansAndPotatoes]

האם ישנן איזשהן מגבלות לגבי השתנות הריבית?
או ש(מגזים לצורך הדוגמה) גם אם הריבית עולה ל+50% או יורדת ל-50% עדיין הריבית תתעדכן לריבית המק"מ החדשה?
פשוט קראתי שבדרך כלל [1] אג"ח בריבית משתנה חסום מלמעלה\למטה עד גבולות מסוימים מוגדרים מראש.
ניסיתי לחפש איזשהו מסמך רשמי בנושא (מה מדיניות הריבית באגרת) אבל לא הצלחתי למצוא שום דבר - אשמח להפניות אם מישהו מכיר.
בכללי, יש איזשהו מקום שבו ניתן לצפות באג"ח ממשלתי עם הניסוח והתנאים המקוריים ולא דרך אתרים צד שלישי שמסכמים את הנתונים?

[1] https://www.investopedia.com/terms/f/floater.asp

 

[Alon522]

לא מבין את המכשיר הזה לגמרי, אבל אני משער שכבר עכשיו הוא מתומחר כך שהריבית בפועל עליו אפסית (פחות משל אג"ח בריבית קבועה), כי יש ציפיה גבוהה לעליית ריבית בעתיד. כלומר כרגע זה כמו להחזיק מזומן.
למה זה לא עדיף על מזומן בהעלאת הריבית הבאה? כשהריבית תעלה, הריבית על האג"ח ר"מ תגדל בהפרש בין הריביות, אך בגלל שהריבית בפועל במעמד הרכישה היתה נמוכה מהריבית המקורית, אז התשואה עצמה נמוכה מאג"ח דנדש עם הריבית החדשה שאפשר לקנות במזומן.
למה זה לא עדיף על מזומן ואג"ח קבוע בהעלאת ריבית מתמשכת בה מפקידים סכומי כסף קבועים במרווחים? אפשר להכליל את המקרה הקודם כך שלכל קניה של אג"ח ר"מ ישן ביותר (כלומר, בעל ריבית גבוהה ביותר פוטנציאלית) קיימת קניה של אג"ח קבוע חדש שנותן את אותה הריבית+הריבית המקורית של האג"ח ר"מ.

 

[חתול לילה]

לא מבין את המכשיר הזה לגמרי, אבל אני משער שכבר עכשיו הוא מתומחר כך שהריבית בפועל עליו אפסית (פחות משל אג"ח בריבית קבועה), כי יש ציפיה גבוהה לעליית ריבית בעתיד. כלומר כרגע זה כמו להחזיק מזומן.

תעבור על הלינק בתגובה שלי מלמעלה. יש שם דיון מקיף בנושא.