מה שחשוב כעת זו ההתנהגות שלכם – לא של השוק

15 דקות ו-6 שניות. זה פרק הזמן שבחרו להקדיש בחדשות ערוץ 2 לאייטם שפתח את המהדורה המרכזית אמש, שעסק כל כולו בתיקון החד שארע בשוקי המניות בעולם.

הצופה המבוהל, שלא רגיל לשמוע על הבורסה בפריים טיים (כל שכן במסגרת אייטם מפלצתי בפתח המהדורה), למד על "מפולת" חובקת עולם, המאותתת על כך שישנה "בעיה" – אולי אפילו משבר פיננסי גלובלי חדש נוסח 2008.  

כדי להשלים את הדיווח, ניסו בערוץ לנתח את התנהגותו של השוק ולהשיב על 3 שאלות עקרוניות:

1. מה גורם לירידות בשווקים? (האטה בסין? צפי להעלאת ריבית בארה"ב? משבר הנפט? משבר חובות מתהווה בשווקים המתעוררים? שנת שמיטה?)
2. האם התיקון (ירידה של 10%) עתיד להפוך לשוק דובי (20%-) או אף למשבר עמוק וממושך (50%-)?
3. מתי תחל ההתאוששות?

השאלות הללו צפות בווריאציות שונות כמעט בכל כלי תקשורת בימים האחרונים.

המדיה עוסקת בהן באובססיביות משום שהיא יודעת שמשקיעים שונאים אי-ודאות ומשוועים לתשובות. משקיע נואש ולחוץ, כידוע, הוא משקיע שמייצר רייטינג / טראפיק.

הצרה היא שאף בן אנוש, מומחה ככל שיהיה, אינו מסוגל להשיב על השאלות הללו ולספק למשקיעים האומללים את מבוקשם. לא קרן מרציאנו, לא ריצ'ארד קווסט, לא מנהל ההשקעות שלכם, לא היועץ בבנק שלכם, לא שר האוצר שלכם, לא נגידת הבנק המרכזי שלכם, לא המרצה שלכם לכלכלה ולא הבלוגרית הפיננסית האהובה עליכם.

לאף אחד אין מושג מדוע השווקים יורדים, כמה זמן תימשך הירידה, ומתי תחל העליה.

מכיוון שכך, כל ניסיון להסביר או לצפות את התנהגותו של השוק דרך מענה על אחת משלוש השאלות הללו עונה על ההגדרה של רעש פיננסי: תחזית או השערה חסרת משמעות, שהסתמכות עליה עלולה להסב נזק רב מתועלת.

אז מה בכל זאת קורה בשוק? ובכן, על דבר אחד קשה להתווכח: יש עכשיו הרבה מאוד פחד בשווקים, בנפח שלא ידענו מזה שנים.

זה לא דבר רע. פחד הוא מרכיב חיוני בשוק המניות, ומשקיעים לטווח ארוך צריכים לברך על חזרתו לקדמת הבמה. הפחד מבטא הכרה (מחודשת?) בכך שהשקעה במניות כרוכה בסיכון, ושהתשואה הגבוהה, אם קיימת, היא פיצוי על עצם הנכונות לקחת את הסיכון הזה ("פרמיית הסיכון").

כשכולם בורחים מהשוק ואיש לא מוכן לקחת עוד את הסיכון, אלה שבכל זאת נשארים "בפנים" צפויים להנות מפיצוי גבוה יותר. מנגד, כשכולם מתרגלים לחשוב ששוק המניות רק עולה ועולה מבלי להתרסק מפעם לפעם, הסיכוי להפסיד מצטמק– ויחד איתו גם הסיכוי להרוויח.

ללא האיום שבהפסד, אין סיכוי להרוויח. הסיבה היחידה שמניות עולות בערכן היא משום שישנה אפשרות שמחיריהן יתרסקו במוקדם או במאוחר. המשוואה פשוטה: שוק מניות שלא מתרסק לעולם = שוק "ללא סיכון" = כולם קונים בלי חשבון = השוק מתייקר =התרסקות.

בשוק המניות, היציבות היא האויב; תנודתיות, ואפילו תנודתיות קיצונית, היא שמייצרת את הרווחים למשקיע.  בהקשר הזה, התיקון הנוכחי בשוק – בין אם יסתיים בעוד יומיים או בעוד שנתיים – מבטא התנהגות שוק נורמלית; הרבה יותר נורמלית משוק מניות שנע בכיוון אחד ללא זעזועים.

עדיין, כשהשוק צולל בחדות, כל מי שמושקע במניות מפסיד כסף. עבור חלק מהמשקיעים יהיה זה הפסד זמני. אחרים יהפכו את ההפסד לקבוע ברגע שהפאניקה תכריע אותם ותגרום להם לנעול הפסד לנצח.

ההבדל בין המשקיעים נעוץ בתגובה הפרסונאלית של כל משקיע לתנודתיות.

בזמנים כאלה, אין טעם להתייסר בניסיונות חסרי-סיכוי לפענח את התנהגותו של השוק ולחזות לאן מועדות פניו (ודאי שלא באמצעות יצרני פורנוגרפיה פיננסית שמנסים להעצים את החרדה שלכם ולהמירה למזומנים).

מה שחשוב באמת הוא לשלוט בתגובה האישית שלכם לאירועים, ולוודא שהיא לא מושפעת מדחפים אמוציונליים.

עכשיו, כמובן שהזמן האידיאלי להיערך למפולת בשוק היה אתמול, לפני שהמפולת מכה. קוראי הבלוג הזה אמורים להיות ערוכים במידה רבה:

• תיק ההשקעות שלכם נבנה לטווח ארוך, והרכבו משקף את מידת הצורך, היכולת הכלכלית והיכולת הפסיכולוגית להסתכן.
• תיק ההשקעות שלכם אינו חשוף אך ורק למניות, וכולל בנוסף נכסים חלופיים (אג"ח, זהב, נדל"ן, מזומן) שאינם מושפעים מהתיקון וככאלה ממתנים את ההשפעה הכוללת על התיק.
• אין לכם צורך מיידי (קרי, בטווח של 5-0 שנים) בחלק מהתיק המושקע במניות.
• ניסחתם מבעוד מועד "חוזה אודיסאוס" שקובע בדיוק מה עליכם לעשות בתרחישי קיצון, לרבות קריסה של 50% בפלח המנייתי: מתי קונים וכמה, מתי מאזנים וכמה.
• אתם ממשיכים להפקיד כספים חדשים לתיק באופן סדיר, כמעט רובוטי, לא משנה מה המצב בשוק.
• במקרה הגרוע מכל, אתם גמישים ומיומנים מספיק כדי להקטין את הוצאות המחיה שלכם באופן זמני.

אם אתם עונים על הקריטריונים הללו, האירועים האחרונים בשווקים לא אמורים להטריד אתכם יותר מדי מעצם היותם תנודות קצרות טווח. בשונה מעדרי המשקיעים שנמלטים כעת מהשוק ופודים קרנות נאמנות במיליארדים (בין היתר משום שיונית לוי טענה ערב לפני כן שמשקיעים פודים קרנות נאמנות במיליארדים) — אתם מאמצים פרספקטיבה ארוכה יותר.

אחרי הכל, אם לא תזדקקו לכסף בעוד שנה, שנתיים או חמש שנים – אין באמת סיבה הגיונית להילחץ מתנודות שבועיות, חודשיות או אפילו שנתיות. השער היחיד שאמור לעניין אתכם הוא השער ביום שבו תמכרו את נייר הערך. אם היום הזה יבוא בעוד 30 שנה מעכשיו, ספק אם בכלל תזכרו את אירועי השבוע.

מלבד זאת – השוק עכשיו במבצע! תרצו או לא, הכסף שאתם מפרישים להשקעה, בין אם כהפקדות שוטפות לתיק ההשקעות ובין אם לאפיקים פנסיוניים, קונה הרבה יותר מניות (במונחים של ערך נקוב) בהשוואה לחודש שעבר. אתם קונים את הסחורה שכולם זורקים – ועשויים להנות מ"פרמיית סיכון" גבוהה יותר.

חלקכם עלול להרגיש שהוא חייב "לעשות משהו" בתגובה לסכנה שבשווקים.  אני אומרת – אל תעשו דבר. כל שיש לכם תכנית סדורה ומוגדרת – דבקו בה. אל תעשו שום דבר שלא תכננתם לעשות מראש. זו הדרך הטובה ביותר להבטיח שלא תעשו שטויות לאור הפאניקה העדרית.

אם בכל זאת אתם מגלים שהפסד של 10% הוא קשה מנשוא ומקשה עליכם להירדם בלילה, סימן שלמדתם לקח חשוב: יתכן שהקצאת הנכסים שאימצתם פשוט אגרסיבית מדי. כלומר, הערכתם הערכת יתר את סיבולת הסיכון שלכם, ונחשפתם למניות בשיעור גבוה מכפי שאתם מסוגלים להכיל (פסיכולוגית). הסכנה הגדולה במצב הזה היא שתקבלו החלטות נמהרות, אמוציונליות, שיגרמו למכור את כל התיק בהפסד.

מדובר אמנם בטעות קשה ונפוצה, אבל אל תכעסו על עצמכם: אף אחד לא יודע להעריך מהי סיבולת הסיכון שלו עד שהשוק "מתהפך" עליו. רבים מקוראי הבלוג הזה לא חשבו בכלל על השקעה בשוק ההון ב-2002 או 2008. במובן זה, הירידות האחרונות מלמדות אתכם כיצד אתם מגיבים לסיכון כשהוא מתממש. הרי, אם ירידה של 10% גורמת לכם להזיע, כיצד תגיבו לירידה של 30%?

אם הגעתם למסקנה שזה יותר מדי בשבילכם —  יתכן שיש טעם להקטין את הפלח המנייתי בתיק – גם במחיר הפסד – עד שתיק ההשקעות ישוב לרמת סיכון שתאפשר לכם לחשוב בבהירות ולהתנהל באופן שכלתני ונטול רגש. תפסידו כסף – אבל תחסכו לעצמכם פוטנציאל לטעויות יקרות בהרבה.

התקופה הקרובה עשויה להיות מאתגרת מבחינה מנטאלית. כדי לצלוח אותה דרושה מנה הגונה של משמעת עצמית, אורך רוח, ויכולת לבודד את עצמכם מפני לחצים חיצוניים בדמות תקשורת אינטרסנטית או חברים ובני משפחה שמוכרים בהיסטריה.

כדי לפתח את הנוגדנים הדרושים כדי להילחם בארס הפיננסי הנשפך כעת מכל חור, קראו נא את שני הפוסטים הבאים. במצב הנוכחי, הם רלוונטיים מתמיד:

• 10 הדיברות למשקיע בשוק דובי
• תעצרו את השוק – אני רוצה לרדת

האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ או המלצה לביצוע או אי ביצוע של פעולה כלשהי בניירות ערך.